2018 9 FEB
Erste AM SK Inflačné obavy doľahli na finančné trhy – 2. časť: makroekonomická perspektíva

Autor: Gerhard Winzer, pracuje v spoločnosti Erste Asset Management od marca 2008. Bol senior portfólio manžér pre peňažné a dlhopisové fondy. V súčasnosti je hlavným ekonómom.

Akciové indexy v posledných dňoch prešli celosvetovou korekciou. Index Dow Jones od januárového vrcholu poklesol viac o ako 10 %. Aký je makroekonomický tejto dôvod korekcie?

Výnimočné ekonomické prostredie sa blíži ku koncu

Až do roku 2017 sa hospodársky scenár označoval za výnimočný: silný hospodársky rast a prudko rastúce zisky spoločností, nízka inflácia, nízke úrokové sadzby a nízke výnosy dlhopisov spolu s podpornou a predvídateľnou monetárnou politikou najdôležitejších centrálnych bánk  - americký FED, Európska centrálna banka a japonská centrálna banka.

Volatilita na finančnom trhu bola veľmi obmedzená, rovnako ako fluktuácie makroekonomických ukazovateľov. Prevažujúcou investičnou témou bola neexistujúca alternatíva k rizikovým aktívam, keďže štátne dlhopisy sľubovali len nízke, alebo negatívne výnosy. Silný prílev peňažných prostriedkov do rizikových tried aktív spôsobil výrazné zvýšenie cien. V dôsledku toho sa ocenenia výrazne zvýšili. Inými slovami, finančné trhy očakávali dobré prostredie. Navyše na mnohých burzách nedošlo ku korekcii niekoľko mesiacov, čo je pre túto triedu aktív nezvyčajné. 

Rastúci inflačný tlak a oznámenie ďalšieho zvýšenia základných úrokových sadzieb prebieha príliš rýchlo

V súčasnosti prechádzame z „výnimočného scenára“ na normálny stav. Keďže hospodársky rast zostal silný a zároveň sa stal viac sebestačný, zvýšil sa cyklický inflačný tlak. Najmä v USA, kde FED už zvýšil základnú úrokovú sadzbu a realizuje zníženie likvidity centrálnej banky na trhu. Tieto kroky viedli k zvýšeniu výnosov na amerických štátnych dlhopisoch.

Zvýšenie reálnych výnosov štátnych dlhopisov sa udialo rýchlo - úroveň výnosov s prihliadnutím na inflačné očakávania a ohlásenie ďalšieho zvyšovania úrokových sadzieb americkým FED-om. Táto zmena režimu bola príčinou vysokej volatility, ktorú sme nedávno videli. Pre akciové trhy bola táto zmena príliš veľká a neistota medzi účastníkmi trhu vyvolala korekciu.

Reálne úrokové sadzby zostávajú nízke, hospodársky rast je silný

Nový scenár normalizácie hospodárskeho rastu, inflácie a úrokových sadzieb nie je v skutočnosti negatívny pre rizikové triedy aktív ako sú akcie alebo dlhopisy s neinvestičnom stupni. Koniec koncov, hospodársky rast zostáva silný. Inflácia nie je problém, pretože sa zvyšuje z príliš nízkej úrovne smerom k cieľu centrálnej banky. Centrálne banky naďalej konajú opatrne v oblasti monetárnej politiky. Výška úrokovej sadzby nie je pre ekonomiku, alebo akcie reštriktívna. To by platilo aj vtedy, ak by výnosy v novom prostredí rástli o trochu viac a centrálne banky by pokračovali v mierom zvyšovaní základných úrokových sadzieb.  

Inflácia zostáva kľúčovým parametrom

Pokiaľ miera inflácie zostane nízka (alebo jemne rastie), centrálne banky môžu reagovať na zhoršujúce sa finančné prostredie. Napríklad v určitom bode už nemôžu ďalej zvyšovať základné sadzby. Ak by však inflácia v USA rástla výrazne, centrálna banka by stála pred dilemou. Znižovať mieru inflácie, alebo podporovať finančné trhy v raste? Toto riziko je nové a možno aj najdôležitejší dôvod na momentálnu korekciu na akciových trhoch.  

Upozornenie: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom pre budúcu výkonnosť.

Originálny zdroj informácie: https://blog.de.erste-am.com/2018/02/19/wie-funktioniert-inflation-teil-2-treiber-der-inflationsentwicklung/

 

 

Právne upozornenie
Tento dokument je reklamným oznámením. Zdrojom všetkých údajov je Erste Asset Management GmbH a ERSTE Immobilien  Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., pokiaľ nie je uvedené inak. Našimi komunikačnými jazykmi sú nemčina a angličtina. Tento dokument slúži ako dodatočná informácia pre našich investorov a je založený na znalostiach pracovníkov zodpovedných za jeho obsah v čase prípravy. Naše analýzy a závery sú všeobecnej povahy a neberú do úvahy individuálne potreby našich investorov z hľadiska výnosov, zdaňovania a averzie k riziku. Výkonnosť v minulosti nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Prospekt pre PKIPCP (vrátane akýchkoľvek dodatkov) v aktuálnej verzii je uverejnený v periodiku „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ v súlade s ustanoveniami InvFG 2011. Prospekt pripravuje spoločnosť ERSTE Immobilien Kapitalanlagegesellschaft m.b.H. s uverejnením v „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ v súlade s ustanoveniami ImmoInvFG 2003 v znení neskorších predpisov. Kľúčové informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú vyhotovené pre alternatívne investičné fondy spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH a ERSTE Immobilien Kapitalanlagegesellschaft m.b.H. v súlade s ustanoveniami AIFMG a InvFG 2011. Prospekt fondu, kľúčové informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a kľúčové informácie pre investorov (KID) sú k dispozícii na webovej stránke www.erste-am.com,  www.ersteimmobilien.at, alebo v sídle správcovskej spoločnosti a depozitára. Presný dátum aktuálneho prospektu fondu, zjednodušeného prospektu, kľúčových informácií pre investorov (KID) a všetky ďalšie miesta, kde sú spomínané dokumenty zverejnené nájdete na webovej stránke www.erste- am.com, alebo www.ersteimmobilien.at.