Autor: Gerald Stadlbauer | 5 min. čítania
Jeseň je vždy obdobím mnohých udalostí na kapitálových trhoch. Nie nadarmo je október z historického hľadiska mesiacom s najvyššou volatilitou na akciových trhoch. Rok 2024 nebude v tomto ohľade výnimkou vzhľadom na obrovské množstvo relevantných údajov a tém, ktoré v súčasnosti zamestnávajú alebo budú zamestnávať trhy v nasledujúcich týždňoch.
Je tu geopolitická situácia: rusko-ukrajinský konflikt sa zdá byť ďaleko od bezprostredného riešenia a hrozba eskalácie konfliktu na Blízkom východe sa nedávno výrazne zväčšila vstupom Iránu do konfliktu. Už aj tak napätá situácia by sa mohla stať ešte výbušnejšou v závislosti od výsledku volieb v USA 5. novembra. Druhé prezidentstvo Donalda Trumpa pravdepodobne nezjednoduší globálnu situáciu.
Konečne obrat!
Špekulácie o prvom znížení úrokových sadzieb americkým Fedom trvali niekoľko mesiacov, ale doteraz dostupné údaje nenaznačovali, že by bol obrat vo vývoji úrokových sadzieb vhodný. Na jednej strane inflácia zostávala extrémne pretrvávajúca dlhšie, než sa očakávalo, a najmä americký trh práce nevykazoval žiadne známky oslabenia napriek tomu, že úrokové sadzby boli na najvyššej úrovni za posledných 20 rokov.
Dňa 18. septembra však nastal ten správny čas a Jerome Powell prekvapil trhy znížením úrokovej sadzby o 50 bázických bodov. Za normálnych okolností sa úrokové sadzby upravujú o štvrtinu percentuálneho bodu, preto bol tento krok pre účastníkov trhu prekvapením. K tomuto kroku centrálnych bankárov podnietilo mierne oslabenie trhu práce počas letných mesiacov. Ako vidieť z nasledujúceho grafu, počet nezamestnaných Američanov v poslednom období citeľne vzrástol, zatiaľ čo počet voľných pracovných miest klesol. V dôsledku toho sa miera nezamestnanosti zvýšila z 3,4 % v januári 2023 na 4,2 % v auguste 2024.
Mohli by sme si myslieť, že by to nemalo byť dôvodom na znepokojenie, keďže USA sú stále blízko plnej zamestnanosti. Napriek tomu história ukazuje, že po miernom zvýšení nezamestnanosti vždy nasledoval jej prudký nárast. Na rozdiel od ECB má Fed dvojaký mandát. Okrem cenovej stability musí Fed zabezpečiť aj plnú zamestnanosť. Krok Jeroma Powella v oblasti úrokových sadzieb preto signalizuje, že budúci vývoj úrokových sadzieb bude čoraz viac charakterizovaný rizikami na trhu práce a že Fed sa chce chrániť pred možným výraznejším spomalením hospodárskeho rastu.
Napriek tomu treba poznamenať, že hospodárstvo Spojených štátov sa naďalej nachádza v mimoriadne silnom stave. Najnovšie revízie rastu príjmov v USA svedčia o dobrej kondícii americkej spotreby, ktorá je dôležitá pre celú ekonomiku. Klesajúce úrokové sadzby by mali byť ďalším impulzom, preto naďalej očakávame mäkké pristátie americkej ekonomiky.
Z pohodlnej situácie v minulosti teraz sťažnosti?
Úrokové sadzby budú (musia) aj v Európe naďalej klesať. Na rozdiel od minulosti ECB tento rok reagovala pomerne rýchlo a v júni a septembri dvakrát znížila kľúčové úrokové sadzby. V poslednom čase však ECB chcela vyjadriť reštriktívnejší postoj. To sa však vzhľadom na situáciu v USA a neuspokojivé ukazovatele rastu medzičasom pravdepodobne zmení. Trh v súčasnosti očakáva ďalšie dve zníženia úrokových sadzieb do konca roka.
Nižšie úrokové sadzby sú veľmi potrebné najmä v Rakúsku a Nemecku. Obe krajiny sa nachádzajú v recesii a bez južných členských štátov, ako sú Španielsko alebo Taliansko, ktoré ťažia z prudko rastúceho sektora služieb, by sa celá eurozóna pravdepodobne nachádzala vo fáze hospodárskeho poklesu. Z nasledujúceho grafu vyplýva, že nemecký ukazovateľ ZEW v septembri klesol na -84,5, čo je podobne nízka úroveň ako v roku 2020, keď vrcholila pandémia koronavírusu.
V tom čase však bola na rozdiel od súčasnosti celá krajina uzavretá. Politická frustrácia z paralyzujúcej koaličnej vlády sociálnych demokratov, Slobodnej demokratickej strany a Zelených a najnovšie zlé správy napríklad z Volkswagenu zjavne zanechali svoje stopy. Najväčšia svetová automobilka z hľadiska predaja zvažuje prvýkrát v histórii spoločnosti zatvorenie závodov v Nemecku, čo by ohrozilo až 30 000 pracovných miest. Tento vývoj určite ukazuje, že nemecký automobilový priemysel a vlastne celá hospodárska a priemyselná politika krajiny v posledných rokoch prehliadli dôležité trendy. Je však otázne, či sa súčasná situácia dá prirovnať k začiatku pandémie koronavírusu.
Nie všetko je zlé
Pri takýchto negatívnych správach, ktoré prichádzajú z nášho domáceho regiónu, je veľmi ľahké preniesť negatívny vývoj na celú Európu. Radi by sme však zdôraznili, že hospodársky vývoj eurozóny prekonal pôvodné očakávania, najmä v prvej polovici roka. Aj miera nezamestnanosti v eurozóne je na úrovni 6,4 % nižšia ako kedykoľvek predtým, pričom miera úspor je zároveň mimoriadne vysoká. Súčasnú hospodársku situáciu určite netreba osladzovať, ale z fundamentálneho hľadiska je rozhodne pozitívna. Klesajúce úrokové sadzby by totiž mali opäť výrazne znížiť aj mieru úspor, čo by následne malo viesť k citeľnému oživeniu spotreby, a tým aj celej ekonomiky.
Ďalší potenciál rastu ponúka aj masívny stimulačný balík Číny, ktorý bol schválený koncom septembra. Médiá ho dokonca označili za „čínsku bazuku“. Pretrvávajúce obavy z deflácie a čoraz slabšie ekonomické ukazovatele, pre ktoré bolo čoraz nereálnejšie dosiahnuť ročný cieľ rastu na úrovni 5 %, zrejme podnietili čínske vedenie k tomuto rozhodnému kroku. Zatiaľ nie je jasné, či súčasné zníženie kľúčovej úverovej sadzby, zníženie sadzby povinných minimálnych rezerv pre banky a podpora trhov s nehnuteľnosťami a akciami budú stačiť. V každom prípade vláda naznačila rastúcu ochotu zaviesť ďalšie podporné opatrenia.
Príliš blízko na to, aby sa dalo rozhodnúť
Nie je žiadnym tajomstvom, že americké volebné kampane sa do veľkej miery točia okolo šou a inscenácií - ale ani najlepší hollywoodski scenáristi by nedokázali vymyslieť to, čo ponúka tohtoročná volebná kampaň. Po prvé, úradujúci prezident, ktorý napriek kognitívnym výpadkom nechcel odstúpiť z boja - až kým to neurobil. Nasledoval bývalý prezident, ktorý len tesne unikol pokusu o atentát a polarizoval svojím obvyklým spôsobom. A úradujúca viceprezidentka, ktorá dokázala rýchlo získať prevahu a teraz má dobrú šancu stať sa prvou prezidentkou v histórii - a navyše s afroamerickými a indickými koreňmi.
Ako však bolo vysvetlené v minulom blogu, tri týždne pred voľbami nie je jasný favorit na post prezidenta. Kamala Harrisová v porovnaní s prvými týždňami svojej kampane citeľne stratila na dynamike - Trump už v súboji s Hillary Clintonovou dokázal, že je stvorený pre volebnú kampaň. Pôjde teda o tesný súboj s neistým výsledkom.
Z európskeho hľadiska by bola pravdepodobne preferovanou víťazkou súčasná viceprezidentka - Harrisovej zahraničnopolitická orientácia by bola porovnateľná so zahraničnou politikou Joea Bidena, a preto by aj priamy vplyv na Európu bol marginálny. Z dlhodobého hľadiska je priamy vplyv prezidentského úradu na kapitálové trhy a miestnu ekonomiku aj tak zanedbateľný, a to napriek masívnej medializácii. Bez ohľadu na to, kto bude v januári 2025 v Bielom dome, na presadenie ďalekosiahlych vnútropolitických zmien je potrebná väčšina v Kongrese a z dnešného pohľadu by Harrisová aj Trump pravdepodobne vládli v podmienkach rozdeleného Kongresu.
Diverzifikácia zostáva najvyššou prioritou
Aj keď je dlhodobý efekt zanedbateľný, kapitálové trhy sa budú v najbližších týždňoch stále sústreďovať na nadchádzajúce prezidentské voľby. Neistota je pre kapitálové trhy toxická a akákoľvek povolebná nejednoznačnosť alebo prípadné neuznanie výsledku by predstavovali citlivé riziko. Bez ohľadu na voľby zostáva dominantným zdrojom neistoty už spomínané spomalenie hospodárskeho rastu a predovšetkým eskalujúci konflikt na Blízkom východe.
Hustota udalostí, ktoré budú vplývať na trhy je obrovská, a preto by výkyvy neboli prekvapujúce - dôležitá zostáva diverzifikácia. Do posledného štvrťroka roka však stále vstupujeme pozitívne naladení.
Upozornenie: Investovanie do cenných papierov zahŕňa riziká aj príležitosti.
Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/autumn-on-the-stock-markets-will-be-anything-but-boring/
Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik
Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.