Autor: Philip Schifferegger| 6 min. čítania

Ročné obdobia prichádzajú a odchádzajú s podivuhodnou pravidelnosťou, niekedy trvajú dlhšie, inokedy kratšie, a ľudia ich vnímajú ako viac či menej príjemné.

Nie je to inak ani v ekonomike. Hospodársky cyklus sa tiež pohybuje v etapách - vzostup, rozmach, pokles a recesia - niekedy trvá dlhšie, niekedy kratšie a všetci ho vnímame ako viacmenej príjemný. Vzostupy a pády ekonomiky však neovplyvňujú len každého z nás napríklad prostredníctvom príjmov alebo inflácie, ale majú samozrejme vplyv aj na výkonnosť aktív, ako sú akcie a dlhopisy. Nazývame to investičný cyklus. Sú obdobia, keď sa darí akciám, a potom sú obdobia, keď sa darí dlhopisom. Alebo existujú aj fázy, v ktorých obe triedy aktív dosahujú vysokú výkonnosť v rovnakom čase, alebo sa obe súčasne prepadnú.

Upozornenie: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.

Trhy ovplyvňujú rôzne faktory

Táto situácia nikdy nie je náhodná, ale vždy má nejakú príčinu. Vo väčšine prípadov je to ekonomika, ktorá pozitívne aj negatívne ovplyvňuje finančné trhy, ale občas je to aj naopak, ako napríklad počas finančnej krízy v roku 2008. Ekonomika a finančné trhy, presnejšie ich oscilačný priebeh, ktorý označujeme ako hospodársky a investičný cyklus, sú teda úzko prepojené a navzájom sa ovplyvňujú.

Menová politika centrálnej banky a fiškálna politika krajiny alebo hospodárskej oblasti - ako súčasť všeobecnej hospodárskej politiky - majú zvyčajne najsilnejší vplyv na hospodársky a investičný cyklus.

Manažér fondu, ktorý investuje do akcií, dlhopisov alebo iných tried aktív, je výkonnosťou svojho portfólia vystavený všeobecnému hospodárskemu a investičnému cyklu rovnako ako všetci ostatní. Preto má zmysel zvážiť, v akej fáze sa cyklus nachádza, ako sa bude vyvíjať, a potom - okrem iných rozhodovacích kritérií - tomu prispôsobiť výber akcií a váhu tried aktív.

Akú triedu aktív na aké obdobie?

Presne určiť a predpovedať ekonomický a investičný cyklus však nie je jednoduché. K dispozícii je široká škála ekonomických a finančných údajov, pričom každý z nich má iný význam. V praxi sa však ako celkom užitočné ukázali dva ukazovatele:

• Inflácia (meraná na základe spotrebiteľských cien) a
• ekonomika (meraná na základe HDP)

Zjednodušene povedané, oba ukazovatele môžu nadobúdať nasledujúce hodnoty:

• Inflácia rastie alebo je vysoká (inflačná)
• Inflácia klesá alebo je nízka (dezinflačná)
• Ekonomika rastie alebo je na vzostupe (expanzia)
• hospodárstvo stagnuje alebo sa zmenšuje (kontrakcia)

V závislosti od „ekonomickej sezóny“ sa aj jednotlivé triedy aktív správajú rôzne. Nasledujúci graf zobrazuje výber tried aktív, ktoré v príslušnej fáze hospodárskeho cyklu sľubujú najsilnejšie vyhliadky na výnosy v porovnaní s ostatnými triedami aktív. Relatívny znamená lepší ako ostatné, ale nie nevyhnutne kladný výnos v absolútnom vyjadrení.

Zjednodušene možno teda hospodársky a investičný cyklus rozdeliť do nasledujúcich „štyroch ročných období“:

Hospodársky a investičný cyklus

Dobre - takže odkiaľ prichádzame a kde presne sa nachádzame v tomto okamihu?

Vezmime si ako príklad USA. Manažéri fondov a ekonómovia sa vždy radi pozerajú na Spojené štáty, pretože sú najväčšou ekonomikou s najväčším finančným trhom a vždy určujú trend, či už v dobrom alebo zlom.

V roku 2022 sme v USA zažili inflačný pokles. Inflácia bola vysoká a naďalej sa zrýchľovala (zo 7,5 % až na 9,1 %). V reakcii na to americký Fed masívne zvýšil kľúčové úverové sadzby (z 0,25 % na 4,5 %), čo malo prirodzene vážny vplyv na vyhliadky hospodárskeho rastu.

Upozornenie: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja hodnoty.

V roku 2023 vstúpili USA do fázy dezinflačnej expanzie. Zvýšenie úrokových sadzieb malo svoj účinok. Inflácia výrazne klesla (zo 6,4 % na 3,4 %) a ekonomika zostala v rozpore s očakávaniami prekvapivo silná (3,2 % vo štvrtom štvrťroku 2023).

Fáza dezinflačnej expanzie udávala tón až do polovice roka 2024.

Upozornenie: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja hodnoty.

Pre porovnanie, výkonnosť týchto tried aktív za posledných desať rokov:

Upozornenie: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja hodnoty.

Takže, čo teraz?

Nuž, inflácia v USA ďalej klesla, naposledy na 2,4 %; t. j. výrazne nižšie ako na konci roka 2023, ale stále nad cieľovou hodnotou 2 %. Hospodársky rast v USA je stále silný, ale očakávame, že v roku 2025 dôjde k citeľnému spomaleniu jeho dynamiky. Naznačuje to predovšetkým skutočnosť, že výrazne rastie počet ľudí, ktorí strácajú prácu a nenachádzajú si novú.

Americký Fed začal v septembri znižovať kľúčové úverové sadzby, aby čelil očakávanému hospodárskemu poklesu. Zo skúseností vieme, že opatrenia menovej politiky vždy potrebujú čas, aby sa prejavili. Preto sa domnievame, že má zmysel vytvárať pozície, ktoré chránia portfólio pred investičným rizikom hospodárskeho poklesu, či už inflačného alebo dezinflačného.

A čo Bitcoin?

Teoreticky by mal Bitcoin ako digitálne zlato 21. storočia vykazovať rovnaké portfóliové charakteristiky ako samotné zlato. V praxi sa však Bitcoin čoraz viac etabluje ako tradičná forma investovania prostredníctvom obchodovateľných investičných nástrojov (Bitcoin ETF), a preto reaguje podobne ako tradičné formy investovania na zmeny likvidity na finančných trhoch. Osobne by som preto Bitcoin z hľadiska jeho portfóliových charakteristík zaradil na úroveň technologickej akcie a zaradil ho do oblasti dezinflačnej expanzie. Myšlienka znie: ak sa darí spoločnosti Nvidia, bude sa dariť aj Bitcoinu.

Poznámka: tu uvedené spoločnosti boli vybrané ako príklady a nepredstavujú investičné odporúčanie. Upozorňujeme, že investovanie do cenných papierov zahŕňa riziká aj príležitosti.

Záver

V našich zmiešaných fondoch investujeme do širokej škály tried aktív, ako sú akcie na rozvinutých a rozvíjajúcich sa trhoch, krátkodobé a dlhodobé štátne dlhopisy, podnikové dlhopisy s investičným ratingom a vysokým výnosom a alternatívne aktíva, ako sú zlato a komodity.

Pritom sú pre nás vždy mimoriadne dôležité dva špecializované aspekty riadenia bez ohľadu na to, či fond uplatňuje tradičný alebo udržateľný investičný prístup:

• Základná orientácia fondu, ktorú nazývame strategická alokácia, sleduje čo najširšie umiestnenie s cieľom efektívne rozložiť štrukturálne riziko v portfóliu.
• A pri taktickej alokácii aktív, ktorá predstavuje krátkodobú odchýlku od strategickej alokácie aktív, aktívne riadime váhy jednotlivých tried aktív s cieľom optimálne navigovať portfólio v rámci hospodárskeho a investičného cyklu.

Podporuje nás tím analytikov a ekonómov, ktorí sa na jednej strane starajú o výber akcií a na druhej strane poskytujú stručné ekonomické prognózy.

Vďaka tomuto know-how aktívne spravujeme aktíva a upravujeme naše pozície podľa okolností. Ako investor sa nemusíte obávať zmeny období a prípadných úprav svojho portfólia. O to sa postaráme za vás.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/the-four-seasons-when-should-i-buy-equities-bitcoin-or-gold/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik