Autor: Philipp Marchhart| 6 min. čítania
Takmer každý výhľad na rok 2024 spomínal supervolebný rok a prelomové politické rozhodnutia. Osobitná pozornosť sa venovala prezidentským voľbám v USA, ktoré vrátili do Bieleho domu starého známeho Donalda Trumpa a tiež zmenili farbu Senátu a Snemovne reprezentantov vo Washingtone na červenú (farba Republikánskej strany v USA).
Voľby v USA zostanú ústrednou témou aj v nadchádzajúcom roku: aké dôsledky bude mať znovuzvolenie Donalda Trumpa za prezidenta pre svetové hospodárstvo? Bude republikán skutočne realizovať svoje ďalekosiahle plány na zvýšenie ciel a protekcionizmu, alebo chce len posilniť svoju pozíciu pri rokovaniach s EÚ a Čínou? Kam smeruje Európa vo svetle Trumpových plánov?
V nasledujúcom texte sa budeme venovať najdôležitejším politickým a ekonomickým trendom na rok 2025 a poskytneme prehľad stratégií, ktoré môžu investori využiť na pripravenie sa do nadchádzajúceho roka.
Bude znižovanie úrokových sadzieb v USA čoskoro minulosťou?
Jasné víťazstvo Donalda Trumpa v novembrových voľbách v USA už spôsobilo výrazné pohyby na finančných trhoch. Z výsledku volieb profitovali najmä americké akcie a kryptomeny, ako napríklad Bitcoin, a v dňoch po voľbách sa posilnil aj americký dolár. Na jednej strane trh očakáva, že Trump prijme opatrenia na podporu podnikania, ako napríklad avizované zníženie daní pre firmy: „Ak sa tieto opatrenia zrealizujú, ceny akcií by mali opäť rásť vďaka pozitívnemu vplyvu na zisky podnikov,“ zhrnul situáciu Gerold Permoser, CIO spoločnosti Erste Asset Management.
Má to však háčik: takáto politika v sebe skrýva riziko ďalšieho zvýšenia už aj tak vysokého štátneho dlhu USA. To by mohlo viesť k vyšším výnosom amerických štátnych dlhopisov, keďže investori požadujú vyššie prémie za ich držbu. Pre americký Fed by to obmedzilo priestor na ďalšie znižovanie úrokových sadzieb.

Trumpove plánované opatrenia by mohli mať vplyv na infláciu a štátny rozpočet USA. To by mohlo obmedziť manévrovací priestor amerického Fed-u. Zdroje: Valerie Plesch / dpa / picturedesk.com
V každom prípade sa ekonomike USA naďalej darí a trh práce sa zatiaľ výrazne neoslabil. Trh to už do veľkej miery ocenil - očakávania zníženia úrokových sadzieb na budúci rok v dôsledku volieb výrazne poklesli. Napriek tomu podľa Permosera existuje aj priestor na potenciálne sklamanie: „Obdobie znižovania úrokových sadzieb v USA by sa mohlo čoskoro skončiť, čo by mohlo priniesť sklamanie.“
„Trumponomika“ by mohla vytvoriť volatilnejšie prostredie
Druhá strana „Trumponomiky“ - ekonomické plány Donalda Trumpa - sa zameriava na zvýšenie ciel a protekcionizmus. Trump oznámil dovozné clá na čínsky tovar až do výšky 60 % a krátkodobé zavedenie sankčných ciel vo výške 25 % na všetok tovar z Mexika a Kanady. Ak by sa tieto plány uviedli do praxe, mohli by spustiť špirálu dovozných ciel aj v Európe a Číne. To by zdražilo tovar, ovplyvnilo vývoz, a tým by sa zabrzdilo globálne hospodárstvo. „Musíme preto očakávať vyššiu volatilitu na trhoch v dôsledku Trumponomiky,“ hovorí Permoser.
Vo všeobecnosti Permoser vidí riziká spojené s Trumpovým nedávnym prezidentstvom v súčasnosti len okrajovo ocenené na trhu. Index VIX, ktorý meria volatilitu a neistotu na americkom akciovom trhu, je v súčasnosti pod svojím dlhodobým priemerom. Mottom pre rok 2025 je preto oveľa väčšia opatrnosť a „bezpečná jazda“.

Európske hospodárstvo na križovatke
Ohlásené obchodné obmedzenia by boli ďalšou ranou pre už aj tak slabnúce európske hospodárstvo. Ako ukazujú najnovšie hospodárske údaje, rast hlavných európskych ekonomík, ako sú Francúzsko a Nemecko, je naďalej slabý. Vyššie clá by boli veľkou záťažou pre vývoz a ďalej by brzdili hospodárske oživenie v Európe.
„Neistota spojená s Trumpovou politikou je v Európe problémom,“ zhrnul Permoser. Ekonomické údaje však postupne dosahujú dno. Európska centrálna banka iniciovala obrat v otázke úrokových sadzieb a jednoznačne sa odkláňa od jastrabieho postoja. Inflácia tiež klesá smerom k cieľu centrálnej banky, čo ponúka priestor pre ďalšie znižovanie úrokových sadzieb zo strany ECB. „Klesajúce úrokové sadzby by mali pomôcť európskej ekonomike na jej ceste,“ hovorí Permoser. Okrem toho po poklese inflácie rastú reálne mzdy, čo by malo podporiť spotrebu.
V Nemecku je situácia po páde vlády „semaforovej koalície“ trochu nejasná. Tamojší rozpočtový rámec však tiež ponúka priestor pre opatrenia na podporu hospodárstva. „Jedným zo sporných bodov bude to, ako budúca vláda v Nemecku využije tento priestor na podporné opatrenia,“ vysvetľuje Permoser, ktorý sa už teraz pozerá na nadchádzajúce parlamentné voľby v Nemecku.
Vyčerpala sa technologická rallye?
AI: v roku 2024 tieto dve písmená opäť vyvolali nielen veľkú predstavivosť, ale aj generovali veľkú časť ziskov na akciovom trhu. Aj keď máme na mysli „veľkolepú sedmičku“, t. j. technologické spoločnosti Alphabet, Amazon, Apple, Facebook, Microsoft, Nvidia a Tesla, viac ako 50 % tohtoročných ziskov si pripísali akcie dôležitého hráča v oblasti umelej inteligencie- čipového giganta Nvidia. Trh je teda v technologickom sektore veľmi koncentrovaný.
„Nemyslíme si, že tento vývoj bude pokračovať - aj keď, úprimne povedané, taká bola naša prognóza už vlani,“ priznáva Permoser. Na jednej strane sa očakávania ziskov v technologickom segmente postupne vyrovnávajú. Na druhej strane v súčasnosti dochádza k pozastaveniu vývoja umelej inteligencie. Obchodný model, ktorý by umožnil dlhodobo udržateľnú monetizáciu umelej inteligencie, sa ešte nenašiel. Výkonnosť v technologickom sektore by sa preto mala čoraz viac zbližovať, pričom podporou by mala byť aj očakávaná Trumpova deregulačná politika. Vyššie clá alebo prípadná obchodná vojna by však vytvorili opačný scenár: „Technologické spoločnosti z toho pravdepodobne nebudú mať prospech.“
Čo sa stane s „udržateľnosťou“ za Trumpa?
Jedným z porazených vo voľbách v USA boli akcie v sektore obnoviteľných zdrojov energie a environmentálnych technológií. Pozornosť sa tu sústreďuje na zákon o znižovaní inflácie, jeden z ústredných zákonov za vlády čoskoro bývalého prezidenta Joea Bidena. Uvedený zákon viedol k investovaniu veľkého množstva peňazí do tém udržateľnosti, ako sú napríklad obnoviteľné zdroje energie. Podstatou veci však je, že približne 90 % pracovných miest súvisiacich so zelenou energiou, ktoré vznikli vďaka tomuto zákonu, sa nachádza v republikánskych štátoch. Okrem toho veľká časť finančných prostriedkov uvoľnených na základe tohto zákona už bola buď vyčerpaná, alebo vyčlenená na čerpanie. „Z nášho pohľadu existuje len obmedzený priestor na úplné zrušenie zákona,“ hovorí Permoser.

Úplné zrušenie zákona o znížení inflácie, a tým aj zrušenie mnohomiliardových investícií do obnoviteľných zdrojov energie, je nepravdepodobné. Zdroj: unsplash
Okrem toho sa počas prvého prezidentského obdobia Donalda Trumpa v USA prvýkrát investovalo viac do alternatívnych energií ako do fosílnych palív, ako poznamenáva Permoser. Tento fakt má čisto ekonomické pozadie - v súčasnosti je napríklad solárna energia už jedným z najlacnejších zdrojov energie. „Nemyslíme si, že tentoraz to bude inak. Pokiaľ na trhu nebude ďalší dopyt po fosílnych palivách, nebude sa ťažiť ani viac ropy, pretože by to z hľadiska trhových síl jednoducho nemalo zmysel.“
Záver
Aj keď akciové trhy po voľbách v USA nakrátko vzrástli, nebolo by múdre byť príliš optimistický, pokiaľ ide o budúci rok. Zvolenie Donalda Trumpa znamená návrat neistoty do Bieleho domu. Stále nie je jasné, ktoré z Trumpových navrhovaných opatrení sa skutočne zrealizujú. Zníženie daní by malo pozitívny vplyv na zisky podnikov, ale reštriktívnejšia obchodná politika USA ako ekonomickej veľmoci by mohla mať tlmiaci účinok na globálnu ekonomiku.
Ušetrená by nebola ani Európa: vyššie dovozné clá od jedného z jej najdôležitejších obchodných partnerov by pravdepodobne boli ďalším faktorom, ktorý by brzdil hospodárske oživenie v tomto regióne. Na druhej strane pokles inflácie ponúka ďalší priestor na zníženie úrokových sadzieb v eurozóne, čo by určite mohlo pomôcť európskej ekonomike v jej oživení.
Celkovo Permoser hodnotí pozitívny výhľad globálnych akciových a dlhopisových trhov ako neporušený. Riziká na politickej úrovni podľa neho vyvažujú pozitívne faktory, ako je pokračujúci rast svetového hospodárstva, klesajúce kľúčové sadzby na celom svete a stimuly z krajín, ako je Čína. Na akciových burzách sa pozornosť investorov sústredí na dividendy, reálne zisky, infláciu a ocenenie. „Ak budú spoločnosti naďalej vykazovať rast ziskov a vyplácať dividendy, ceny to budú odrážať.“
Upozornenie: prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.
Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/market-outlook-2025-what-opportunities-and-challenges-we-can-expect-for-next-year/
Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik
Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.