Autor: Christian Süttinger, CFA| 5 min. čítania

Téma recesie - predovšetkým v USA ako najdôležitejšej ekonomike - sa v súčasnosti v médiách príliš nevyskytuje. Nasledujúci graf znázorňuje vyhľadávanie tohto termínu na Googli: záujem verejnosti (červená čiara) ukazuje jasné vrcholy v rokoch 2020 a 2022, po ktorých zostáva momentálne na nízkej úrovni. Na porovnanie, výraz „inflácia“ sa vyhľadáva častejšie (modrá čiara).

Vyhľadávanie „recesie“ v Google

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook

Dôvodom, prečo by recesia predsa len mohla nastať, je oneskorený účinok masívneho globálneho zvyšovania úrokových sadzieb od prvého štvrťroka 2022. Tieto tlmiace opatrenia sa stretli s neočakávane odolnou ekonomikou v USA. Či však táto odolnosť vydrží, sa ešte len uvidí. Pomohlo, že firmy a súkromné osoby si mohli do určitej miery zafixovať nulové úrokové sadzby, ktoré sme mohli vidieť ešte v roku 2022.

Sahmov indikátor

Kľúčovým predpokladom je, že recesiu sprevádza náhly nárast nezamestnanosti so všetkými súvisiacimi negatívnymi dôsledkami. Sahmov indikátor to meria pomocou kĺzavého priemeru nezamestnanosti. Hraničná hodnota v súčasnosti nebola dosiahnutá, ale posledné tri mesačné hodnoty vykazujú nárast:

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook

Rozsiahle prepúšťanie by však vyvolal len pokles ziskov podnikov a tomu v súčasnosti nič nenasvedčuje.

Ukazovateľ BCA

Podobný ukazovateľ BCA nemeria celkovú nezamestnanosť, ale skôr počet ľudí, ktorí by mohli natrvalo opustiť trh práce z dôvodu, že už nemajú dostatočnú kvalifikáciu. Aj tu je hodnota zvýšená:

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook

Z historického hľadiska má výnosová krivka v USA veľmi dobrú výpovednú hodnotu, pričom prostredníctvom inverzie občas naznačuje, že krátkodobé úrokové sadzby sú vyššie ako úrokové sadzby pri dlhodobých investíciách, čo poukazuje na ekonomickú neistotu a neochotu robiť dlhodobé plány.

Prognóza recesie na základe výnosovej krivky v USA

Americký Fed používa štruktúru úrokových sadzieb ako vstupný faktor pravdepodobnosti recesie - model je teda čisto mechanický a nie kvalitatívny, ale v minulosti mal určite význam. Vždy však treba mať na pamäti, že recesie sa našťastie nevyskytovali príliš často, a preto sa do istej miery vymykajú štatistickej analýze. V grafe je znázornená situácia, ktorá odráža inverziu, ktorá trvá od roku 2022:

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook; Upozornenie: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.

Imigrácia ako ochrana pred recesiou

Zaujímavé je, že nezamestnanosť tu zohráva dvojakú úlohu: ako ukazovateľ v prípade náhleho nárastu, ale aj ako ochranný mechanizmus ekonomiky pred deformáciami. Trh práce v USA je od pandémie mimoriadne pevný. Odišli z neho najmä starší pracovníci, čo viedlo k nedostatku pracovných síl. Ten bol kompenzovaný imigráciou, t. j. prílevom pracovníkov. Graf ukazuje rastúci podiel pracovníkov, ktorí sa nenarodili v USA:

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook

Prílev pracovníkov, napríklad z Mexika, umožnil ekonomike USA od pandémie vyhnúť sa nerovnováhe, ktorá by inak vznikla v dôsledku nedostatku pracovnej sily.

„Nebojujte s americkým spotrebiteľom“ ako ochrana pred recesiou

Napokon, spotrebitelia v USA sú notoricky známi tým, že radi míňajú, ale už nie sú tak vysoko zadlžení ako pred finančnou krízou v roku 2008. Spotrebiteľské výdavky sa priamo premietajú do HDP, a tak poskytujú ochranu pred jeho znížením alebo recesiou. Z grafu vyplýva, že výdavky sú podľa historických štandardov stále na dobrej úrovni:

Zdroje: Bloomberg; Erste Asset Management Multi Asset Chartbook

Záver

Hoci sa téma recesie v USA dostala do úzadia, oplatí sa sledovať ukazovatele, aby v prípade jej výskytu mohli investiční manažéri rýchlo a takticky reagovať.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/investment-strategy-what-happened-to-the-recession/