Riadenie: ako je spoločnosť riadená?
V neposlednom rade sa venujeme aj ďalším otázkam riadenia. Nakoľko je dozorná rada nezávislá? Ako je to s rozmanitosťou (Pozn. najmä s ohľadom na rôzne kompetencie. Dozorná rada zložená z 50 % žien a 50 % mužov sa zvyčajne dostane do problémov, ak ju tvoria len právnici)? A ako je štruktúrovaná politika odmeňovania - aké sú priority? Je téma udržateľnosti explicitne zahrnutá do odmeňovania? Do akej miery sa prekrývajú záujmy manažmentu a akcionárov?
Pri všetkých týchto témach sledujeme aj aktívnu politiku angažovanosti a hlasovania. Ročne absolvujeme približne 100 stretnutí manažmentu, takže väčšinu spoločností navštevujeme v priemere každé štyri až osem týždňov. Aby sme v tejto oblasti predišli pokušeniu selektívnosti, zverejňujeme naše správanie pri hlasovaní a našu politiku na našej domovskej stránke, kde k nej má každý prístup. Rozhovory s vedením nie sú vždy jednoduché, ale táto transparentnosť nám pomáha správne nastaviť očakávania. Spoločnosti vedia, čo od nich očakávame a čo môžu očakávať od nás. Vzhľadom na veľkosť našich rakúskych fondov sme v mnohých spoločnostiach v prvej päťke akcionárov, preto tu má náš hlas váhu.
Ako tieto faktory ovplyvňujú konečné hodnotenie?
Blíži sa koniec výskumnej analýzy a je čas na posúdenie. V prípade spoločnosti Andritz je tento úsudok zväčša pozitívny. Výrobky spoločnosti sú silne zamerané na budúce megatrendy, a preto v strednodobom horizonte očakávame solídny rast. V oblasti riadenia určite existuje priestor na zlepšenie, ale spoločnosť Andritz nie je v porovnaní so svojimi konkurentmi výnimkou.
Po tomto pomerne intenzívnom procese zostáva otázka: ako všetky tieto informácie vložiť do hodnotiaceho modelu? Vo väčšine prípadov používame klasické modely diskontovaných peňažných tokov, ako to robí väčšina analytikov. Tie nám umožňujú modelovať scenáre a vytvárať rozsah odhadov. Okrem tradičného základného scenára býva k dispozícii aj scenár ESG a „špinavý scenár“ (pozn. väčšina našej kreativity smeruje do návrhu scenárov, takže na vymýšlanie ich mien veľa času nezostáva). Najdôležitejším bodom tu je, že modelovací princíp „garbage in - garbage out“ sa prirodzene vzťahuje aj na udržateľné scenáre. Príbeh musí byť konzistentný, aby sa predišlo chybám a skresleniu.
Záver: intenzívna kontrola spoločností zo všetkých hľadísk
V prípade spoločnosti Andritz predpokladáme v scenári ESG vyšší dopyt po udržateľných výrobkoch. Pre spoločnosť to znamená vyššie tržby, ale aj vyššie investície (na rozšírenie výroby) a v niektorých prípadoch aj vyššie rizikové prémie v dôsledku minulých kontroverzií. Opačný prípad je v „špinavom scenári“, kde spoločnosť musí odpísať náklady na výskum, pretože udržateľné výrobky sú neúspešné. To vedie k úsporným opatreniam a silnému zameraniu na náklady. Tieto rôzne scenáre nám umožňujú nielen posúdiť potenciál spoločnosti, ale aj stanoviť pomer rizika a výnosu.
Podľa našej analýzy by spoločnosť Andritz mala výrazne profitovať, najmä v prípade udržateľného scenára. Skutočnú hodnotu tohto výskumu však netreba hľadať ani tak v samotných scenároch alebo pomere rizika a výnosu, ale v tom, že sa na spoločnosť pozrieme zblízka a preskúmame ju zo všetkých možných uhlov pohľadu. To uľahčuje posúdenie toho, ako by rôzne šoky ovplyvnili spoločnosť; pretože jedna vec je v našom odvetví istá: budúcnosť takmer nikdy nedopadne tak, ako ste si ju namodelovali.
Originálny zdroj informácie https://blog.en.erste-am.com/integrated-equity-research-or-what-is-this-esg-thing-in-my-portfolio-all-about/
Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: https://www.erste-am.sk/sk/amslsp/spoznajte-investovanie/fund-glossary#/glossary/tag/sk.erste.am.slovn.k.a
Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.