Weekly Winzer: Jesenná hmla

Autor: Gerhard Winzer | 3 min. čítania

S príchodom jesene sa v celej krajine častejšie vyskytuje hmla. Podobne aj hospodárske vyhliadky sú čoraz zahmlenejšie. Vláda USA, ktorá je od 1. októbra v stave shutdownu, bráni zverejneniu dôležitých hospodárskych správ.

K dispozícii sú síce správy od súkromných organizácií a Federálneho rezervného systému, ktorý má vlastný rozpočet. Okrem toho cenné informácie poskytujú aj štvrťročné správy spoločností. S každým týždňom je však čoraz ťažšie posúdiť hospodárske prostredie. Nelietame naslepo, ale hmla je čoraz hustejšia.

Mnoho scenárov je možných

Je možné mnoho scenárov – v súčasnosti sa o interpretáciu situácie uchádza niekoľko pravdepodobných naratívov. Na výber sú:

• Slabosť trhu práce a zníženie úrokových sadzieb Fedu: Rast zamestnanosti sa v rozvinutých ekonomikách spomalil, najmä v USA. To predstavuje významné riziká pre hospodárstvo. Keďže Fed sa domnieva, že inflačné riziká sa zároveň znížili, v septembri (preventívne) znížil svoju kľúčovú úrokovú sadzbu a naznačil ďalšie zníženie sadzieb. Bez rastu produktivity vedie nižší rast zamestnanosti nevyhnutne k slabšiemu hospodárskemu rastu.
• Odolnosť: Hospodársky rast je od začiatku roka lepší, ako sa očakávalo, pretože bezprostredný negatívny vplyv colnej politiky USA bol menší, ako sa predpokladalo. Rast je v súlade s trendom tak na globálnej úrovni, ako aj v rozvinutých ekonomikách.
• Boom vyvolaný umelou inteligenciou (produktivita, investície, zisky): Boom umelej inteligencie zvyšuje investície, zisky a produktivitu podnikov, ale nie zamestnanosť.
• Bublina praská: Nová technológia umelej inteligencie sa uchytila, ale ako to už v minulosti často bývalo, na akciovom trhu dochádza k prehnaným reakciám.
• Trvalá inflácia: V USA je pravdepodobnejšie, že inflácia zostane na úrovni 3 %+ ako na úrovni 2 %+. Dôvodom je, že zvýšenie ciel tlačí nahor cenovú hladinu. To hovorí proti výraznejšiemu zníženiu úrokových sadzieb Fedom. Ak bude hospodársky rast pokračovať v rastúcom trende a inflácia zostane nad 3 % dlhšie, ako sa očakávalo, mohla by sa dokonca zvážiť možnosť zvýšenia úrokových sadzieb.
• Fiškálna dominancia a devalvácia meny vs. zlato: Centrálne banky implicitne akceptujú mieru inflácie nad 2 %. Rozpočtové deficity a verejný dlh sú vysoké, ale (geo)politické a ekonomické prostredie bráni opatreniam na konsolidáciu verejných financií. To vyvíja tlak na nezávislosť centrálnych bánk. Menová politika zostáva príliš uvoľnená.
• Momentum: Likvidita trhu je vysoká. Ceny rastú, pretože rástli, naratív sa zdá byť koherentný (AI, znehodnocovanie, oslabovanie dolára) a centrálne banky nie sú reštriktívne.
• Trhové ceny zohľadňujú zlatovlasý scenár: to je len iný spôsob, ako povedať, že „ocenenia sú vysoké“. Očakáva sa preto vysoký rast ziskov, stabilný hospodársky rast, klesajúca inflácia, pozitívna dynamika a zníženie úrokových sadzieb Fedu.

Test odolnosti

Naším základným scenárom je odolnosť. Aby to platilo, musí vzrásť buď rast zamestnanosti, produktivita alebo investičná aktivita. Tento scenár vo všeobecnosti opisuje priaznivé prostredie pre finančné trhy. Existuje však aj určitý potenciál pre sklamanie na viacerých úrovniach. Je to preto, že sa nesmie stať viacero potenciálne negatívnych udalostí: v USA bude nárast inflácie spôsobený zvýšením ciel pravdepodobne len mierny a dočasný. Je nepravdepodobné, že by došlo k colnej vojne medzi USA a Čínou.

Ďalšie testy odolnosti americkej ekonomiky už čakajú v zákulisí. V piatok zverejní Úrad pre štatistiku práce americký index spotrebiteľských cien za september, aj keď s určitým oneskorením. Hoci môžu vzniknúť pochybnosti o kvalite údajov, prudký nárast inflácie by vyvolal tlak na očakávania týkajúce sa zníženia úrokových sadzieb Fedu. Tiež v piatok budú zverejnené predbežné indexy nákupných manažérov (PMI) spoločnosti S&P Global za október. Tieto údaje umožnia prehodnotiť hospodársky rast v rozvinutých ekonomikách. Pozornosť sa prirodzene sústreďuje na USA, kde stále čakáme na dôležité ekonomické ukazovatele od vládnych agentúr. Pokles amerických PMI by zvýšil obavy o hospodárstvo. Eskalácia obchodného konfliktu medzi USA a Čínou by pravdepodobne ovplyvnila sentiment. Ak bude vládna odstávka pokračovať, nebude možné uspokojivo odpovedať na otázku, čo to znamená pre hrubý domáci produkt. Chýbali by spoľahlivé údaje (HDP, trh práce).

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/weekly-winzer-autumn-fog/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar