Autor: Thomas Schuckert | 6 min. čítania
Výsledky prezidentských a kongresových volieb v Spojených štátoch pred rokom priniesli a naďalej prinášajú zmeny v mnohých oblastiach. Donald J. Trump bol zvolený za 47. prezidenta Spojených štátov a Republikánska strana získala väčšinu v oboch komorách Kongresu (Senáte a Snemovni reprezentantov).
Slávnostná inaugurácia 20. januára 2025 znamenala začiatok druhého funkčného obdobia amerického prezidenta a na rozdiel od jeho inaugurácie pred ôsmimi rokmi jej tentoraz predchádzali roky príprav. Hneď v prvý deň svojho funkčného obdobia Donald Trump podpísal viac ako 20 výkonných nariadení týkajúcich sa otázok ako životné prostredie, energetika, zdravie, bezpečnosť, imigrácia a rozvojová pomoc. Ich počet sa odvtedy zvýšil na viac ako 150 – hoci budúcnosť týchto dekrétov je neistá, pretože môžu byť zmenené, zrušené alebo vyhlásené za neplatné súdmi.
Opatrenia prijaté v uplynulých mesiacoch ovplyvňujú americké obyvateľstvo v širokej škále oblastí života. Aké sú však potenciálne dôsledky pre federálny rozpočet USA, úverovú spoľahlivosť a tým aj rating Spojených štátov a v dôsledku toho aj pre globálne finančné trhy?
Počiatočná situácia
Vo volebných programoch oboch strán chýbali opatrenia na udržateľné zlepšenie deficitu rozpočtu USA.
Súčasný celkový deficit vo výške približne -6 % (z toho primárny deficit bez úrokových platieb je približne -3 %) je na úrovni, ktorá sa javí ako neudržateľná v strednodobom až dlhodobom horizonte. Aj keby sa príjmy podľa najnovších prognóz zvýšili z približne 17 % na 18,3 % hrubého domáceho produktu, odhady naznačujú, že výdavky by sa mali zvýšiť aspoň o podobnú sumu. Výsledné dodatočné finančné požiadavky by mohli viesť k zvýšeniu úrokových výdavkov o približne 1 % HDP, z terajších 3,2 % na 4,1 % v roku 2035.
Poznámka: Prognózy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja.
Zdroj: Kongresový rozpočtový úrad (CBO), 10-ročné rozpočtové prognózy, stav k januáru 2025
Verejné výdavky
Plánované zníženie verejných výdavkov sa často propaguje sloganmi ako „zníženie byrokracie“ a „zvýšenie efektívnosti“. USA nie sú v tomto smere výnimkou a jedným z prvých opatrení, ktoré nová administratíva prijala po nástupe do úradu, bolo zriadenie Ministerstva vládnej efektívnosti (DOGE). Zriadenie ministerstva však vyžaduje schválenie americkým Kongresom, preto bolo DOGE začlenené do existujúcej štruktúry ako podjednotka a Elon Musk bol menovaný za osobitného zástupcu vlády USA.
Funkčné obdobie osobitného zástupcu bolo obmedzené na 130 dní ročne a rýchlo oznámený úspech sa stretával s čoraz väčšou kritikou vlny prepúšťania úradníkov, dôveryhodnosti zverejnených údajov o úsporách a celkového prístupu. Posúdenie spoľahlivosti dostupných údajov je náročné a stáva sa čoraz ťažším, keďže činnosti DOGE ustúpili do úzadia od májového rozkolu medzi americkým prezidentom a Elonom Muskom.
V oddelení vládnej efektívnosti (DOGE) mal Elon Musk ako osobitný zástupca vlády USA znížiť byrokraciu a výdavky. DOGE bolo medzičasom zrušené. (c) APA-Images / Zuma / Francis Chung
Americký Úrad pre riadenie ľudských zdrojov odhaduje, že do konca roka by mohlo byť zrušených približne 300 000 pracovných miest, a vyhlásenia z začiatku novembra naznačujú, že pravdepodobne bude dosiahnutý pomer 4:1 (4 zrušené pracovné miesta na jedno nové pracovné miesto). V súčasnosti však nie sú k dispozícii žiadne zmysluplné štatistiky o skutočných sumách a objeme úspor.
Krátenie sa týka aj amerického systému zdravotnej starostlivosti. Toto je horúca téma v súčasnej diskusii o nedávnom zastavení činnosti vlády, keďže vládne dotácie v rámci zákona o dostupnej zdravotnej starostlivosti, známom ako Obamacare, majú na konci roka vypršať. Predseda Snemovne reprezentantov USA James Michael („Mike“) Johnson nedávno presadzoval navrhované riešenie, ktoré by riešilo výrazné zvýšenie poistného v zdravotnom poistení pre časť obyvateľstva a zlepšilo systém zdravotnej starostlivosti. Verejnosti však zatiaľ neposkytol žiadne podrobnosti. V každom prípade sa v rámci Republikánskej strany ozývajú čoraz silnejšie hlasy volajúce po riešení tohto problému, aby sa zvýšili ich šance na znovuzvolenie v nadchádzajúcich voľbách v polovici volebného obdobia. Vplyv akejkoľvek reformy na rozpočet je v súčasnosti nejasný a nedá sa predpovedať.
Príjmy vlády
Podľa samotného Donalda Trumpa je najkrajším slovom v slovníku „clo“. Clá sa v súčasnosti v mnohých ohľadoch považujú za univerzálny vyjednávací prostriedok. Ochrana kľúčových oblastí a sektorov amerického hospodárstva zabezpečujúca potrebné zdroje a suroviny je jedným z aspektov súčasnej colnej politiky, zatiaľ čo generovanie príjmov na financovanie kľúčových volebných sľubov z poslednej kampane je ďalším. Tieto sľuby zahŕňajú predĺženie daňových úľav vyplývajúcich zo zákona o daňových úľavách a zamestnanosti, daňové úľavy na nadčasy a prepitné a zvýšenie výdavkov na obranu a bezpečnosť hraníc. V uplynulom fiškálnom roku, t. j. od októbra 2024 do septembra 2025, boli vyberané clá vo výške približne 195 mld. USD.
Zdroj: Ministerstvo financií USA – Mesačná správa ministerstva financií (MTS), k septembru 2025
Od začiatku apríla („Deň oslobodenia“) a zavedenia recipročných ciel sa príjmy výrazne zvýšili a pri výške približne 30 mld. USD mesačne by významne prispeli k financovaniu volebných sľubov. Rozhodnutie Najvyššieho súdu o ich zákonnosti a tým aj o ich pokračovaní v súčasnej podobe však stále nie je známe. Kľúčovou otázkou je, či je odôvodnenie národnej núdze (IEEPA, International Emergency Economics Power Act) oprávnené, keďže daňová politika patrí do pôsobnosti Kongresu USA.
V prípade negatívneho rozhodnutia súdu vláda oznámila, že má v úmysle hľadať alternatívne riešenia. Pokračovanie v colnej politike sa zdá byť možné na základe iných právnych dôvodov, ale mohlo by sa stať zložitejším alebo časovo náročnejším. Alternatívne možnosti zavedenia ciel môžu byť obmedzené z hľadiska výšky alebo trvania, alebo môžu ponúkať menšiu flexibilitu.
Zostáva teda otvorené, ako rozhodne Najvyšší súd a aký vplyv bude mať toto rozhodnutie na príjmovú stranu rozpočtu. Nedávne vyhlásenia prezidenta USA, ktorý sľúbil časti obyvateľstva platby z týchto príjmov, by v každom prípade sťažili konsolidáciu rozpočtu prostredníctvom colných príjmov.
Finančné trhy
Investori na kapitálových trhoch pozorne sledujú vývoj a zmeny. Diskusie o nezávislosti Federálneho rezervného systému USA pravdepodobne neprispeli k posilneniu ich dôvery, aby sme to vyjadrili mierne. Medzinárodné obchodné vzťahy sú vystavené skúške v dôsledku protekcionistickej obchodnej politiky a zavedenie recipročných ciel viedlo k prudkému nárastu volatility na finančných trhoch a vysokej miere neistoty.
V máji 2025 agentúra Moody's (posledná z troch hlavných ratingových agentúr) odobrala Spojeným štátom najvyšší rating Aaa a znížila ho o jeden stupeň (so stabilným výhľadom). Hlavným dôvodom boli roky chýbajúcich reforiem na zníženie rozpočtového deficitu.
Výhľad
V súčasnosti sa nezdá, že by existovalo politické prostredie pre konsenzuálny návrh na dlhodobé riešenie vývoja zadlženosti. Je možné predpokladať, že aj v budúcoročných voľbách do Kongresu budú voličom sľubované nákladné opatrenia. Najdlhšie trvajúce zastavenie činnosti vlády v histórii USA je pravdepodobne ďalším dôkazom toho, že za súčasných podmienok v posledných mesiacoch sa možnosť širokého politického riešenia nezlepšila.
Je však tiež faktom, že americký finančný trh zaujíma globálne osobitné postavenie a že americké štátne dlhopisy nemajú konkurenciu vďaka svojmu vynikajúcemu úverovému ratingu, vysokej likvidite a hĺbke trhu. Neistota na kapitálových trhoch sa v posledných týždňoch výrazne zmiernila uzavretím mnohých obchodných dohôd a americký dolár zostáva nespornou globálnou rezervnou menou. To by malo naďalej podporovať dopyt po amerických štátnych dlhopisoch, aj keď sa zatiaľ nepodarilo realizovať ďalekosiahle reformy.
Inovačnú silu podnikov a ekonomický potenciál Spojených štátov amerických by sa v budúcnosti nemalo podceňovať. Vývoj v posledných mesiacoch potvrdzuje názory tých, ktorí sa viac zameriavali na USA, a môže byť vhodné pozorne sledovať zmeny a ich vplyv v nadchádzajúcich týždňoch a mesiacoch.
Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/the-united-states-a-country-in-transition/
Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik
Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora
Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar
Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.