Akcie

Od augusta minulého roka sme udržiavali mierne podváženú alokáciu akcií vzhľadom na pretrvávajúce riziká, najmä hrozbu obchodnej vojny v dôsledku Trumpovho prezidentovania. Pozitívne hodnotíme priaznivú dynamiku zo strany USA a rastúce zisky podnikov.

Z regionálneho hľadiska držíme v regióne USA podváženú pozíciu, keďže vysoké ocenenie považujeme za riziko. Pomer P/E (cena k zisku) na americkom trhu je v súčasnosti 22 v porovnaní s historickým priemerom 17,3 od roku 2011. Naopak, v Spojenom kráľovstve a Európe sme nadvážení, pričom sa zameriavame na sektorové a faktorové príležitosti - najmä na európske energetické spoločnosti a európske spoločnosti s nízkou kapitalizáciou.

Sme presvedčení, že európsky rast je na udržateľnej trajektórii. V kombinácii s očakávaným znížením úrokových sadzieb (v tomto roku až o 4) sa podmienky zdajú byť priaznivé na to, aby akcie s malou kapitalizáciou prekonali svoje veľkokapitálové náprotivky. Z historického hľadiska dosahovali akcie s nízkou kapitalizáciou lepšie výsledky v prostredí nižších úrokových sadzieb vďaka svojmu vyššiemu rastovému potenciálu a flexibilite. Okrem toho väčšia expozícia európskych akcií s nízkou kapitalizáciou voči realitnému sektoru a nižšia expozícia voči firmám z finančného sektoru v porovnaní s akciami s vysokou kapitalizáciou poskytuje relatívnu výhodu vo výkonnosti v scenári poklesu úrokových sadzieb.

Naša aktívna pozícia v európskom energetickom sektore závisí od geopolitickej dynamiky. Geopolitické riziká, ako napríklad rusko-ukrajinský konflikt a napätie na Blízkom východe, zdôrazňujú potrebu zabezpečiť sa proti prípadnému prudkému nárastu cien energií.

Napriek celkovému podváženému postoju v USA si udržiavame aktívne pozície v niektorých sektoroch. Prezidentské voľby v USA vytvorili pozitívny sentiment pre rastové akcie v USA, z ktorých mnohé naďalej vykazujú pozitívnu dynamiku ziskov podporovanú monopolným alebo oligopolným postavením na trhu.

Náš defenzívny prístup v USA neplatí v nadváženej pozícii v americkom sektore zdravotníctva. Po tom, čo v roku 2024 nedosahoval tento sektor dostatočné výsledky, ponúka teraz atraktívne ocenenie a silné dlhodobé faktory vrátane starnúcej populácie a rastúceho dopytu po zdravotnej starostlivosti. Okrem toho spoločnosti pôsobiace v oblasti zdravotnej starostlivosti vykazujú zlepšené ukazovatele, napríklad rast cash-flow. Sektor ponúka kombináciu defenzívnych a rastovo orientovaných charakteristík, vďaka čomu je vhodný pre rôzne trhové scenáre.

Štátne dlhopisy

Rastúce obavy z opätovného rastu inflácie v USA a opatrný postoj centrálnych bánk viedli v posledných týždňoch k výraznému nárastu výnosov. Hoci prostredie vyšších úrokových sadzieb ponúka príležitosti na dlhopisových trhoch, zostávame opatrní, pokiaľ ide o duráciu.

Zachovávame si negatívny sklon k durácii a uprednostňujeme štátne dlhopisy denominované v eurách a v miestnej mene rozvíjajúcich sa trhov pred štátnymi dlhopismi denominovanými v amerických dolároch a v tvrdej mene rozvíjajúcich sa trhov.

Očakáva sa, že rozdiel v raste medzi USA a Európou sa bude zväčšovať, pričom európske úrokové sadzby budú v roku 2025 pravdepodobne klesať výraznejšie ako americké úrokové sadzby. Táto dynamika podporuje európsku duráciu.

Politická neistota vrátane volieb v Nemecku a problémov, ktorým čelí francúzsky rozpočet, by však mohla mať vplyv na udržateľnosť verejných financií a stabilitu trhu.

Výnosy v USA zostávajú pod tlakom v dôsledku pretrvávajúceho rozpočtového deficitu a geopolitickej roztrieštenosti. Fiškálne stimuly a deregulačné úsilie by navyše mohli podporiť rast v USA a zvýšiť rovnovážnu úroveň výnosov, čo by malo ďalší vplyv na dlhopisové trhy.

Naďalej zachovávame pozitívny výhľad na dlhopisy rozvíjajúcich sa trhov v lokálnych menách, ktorý podporujú atraktívne ocenenia a silný rast na rozvíjajúcich sa trhoch. Ďalším pozitívnym faktorom je možné ukončenie devalvácie mien na rozvíjajúcich sa trhoch.

Podnikové dlhopisy

Zachovávame pozitívny výhľad na podnikové dlhopisy a kladieme dôraz na selektívne príležitosti v regiónoch a segmentoch s atraktívnym profilom rizika a výnosu. Vzhľadom na priaznivé makroekonomické základy a atraktívne celkové výnosy sa naďalej prikláňame k rizikovejším podnikovým dlhopisom, ale uvedomujeme si vysoké ocenenie v celom segmente.

Naďalej sa zameriavame na európske a ázijské dlhopisy s vysokým výnosom, zatiaľ čo k dlhopisom investičného stupňa a regiónu USA zaujímame opatrný postoj. Uvedomujeme si, že potenciál ďalšieho zužovania spreadov je obmedzený a že stabilné podnikové základy, nízka úroveň nesplácaných úverov a silný dopyt po nových emisiách naďalej podporujú úverové trhy.

V prípade európskych dlhopisov s vysokým výnosom zostávame optimistickí, keďže ECB zastáva podporný postoj a európsky rast je na udržateľnej ceste. Tieto faktory spolu s priaznivým ocenením z nich robia dobrú voľbu.

Ázijské dlhopisy s vysokým výnosom ťažia zo stimulačných opatrení Číny a ich nízkej korelácie s ostatnými trhmi, čo poskytuje diverzifikáciu a silný potenciál výnosu.

Peňažný trh

Pri plochej až mierne rastúcej výnosovej krivke ponúkajú nástroje peňažného trhu naďalej konkurencieschopné výnosy a likviditu. Tieto nástroje slúžia ako spoľahlivý doplnok našej širšej alokačnej stratégie a poskytujú stabilitu aj flexibilitu pri orientácii v súčasnom trhovom prostredí.

Komodity

Príjemný vývoj ceny zlata zabezpečil v tomto segmente jednoznačne pozitívnu výkonnosť. Po stabilizačnej fáze by mal tento trend koncom roka opäť nabrať na obrátkach. Zlato si ponechávame ako diverzifikátor.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/investment-view/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar