Autor: Gerhard Winzer | 5 min. čítania

 

Od nástupu amerického prezidenta Donalda Trumpa do funkcie sa neistota zvýšila na viacerých úrovniach. Trhy spočiatku dúfali, že Trumpove politické opatrenia budú menej rušivé, ako bolo avizované počas volebnej kampane.

V súvislosti s najnovším zvýšením ciel sa však novinky a rozhodnutia stali extrémnejšími. Akciové indexy na to reagujú negatívne.

 

Mimo rovnováhy

Nová americká vláda obracia mnohé veci naruby a robí to rýchlym tempom. Očakávalo sa, že možné pozitívne účinky (deregulácia, zníženie daní) budú môcť vyvážiť možné negatívne účinky (reštriktívna obchodná a imigračná politika). Pokiaľ by tieto štyri oblasti zostali v rovnováhe, bolo by to možné. Zvýšením ciel na dovoz z Kanady, Mexika a Číny však tieto opatrenia nabrali extrémny smer.

 

Zvýšenie taríf

Dňa 3. marca boli oznámené tieto nové tarify:

  • Nadobudnutie platnosti odložených 25 % ciel na Mexiko a Kanadu.
  • Dodatočný poplatok vo výške 10 % na dovoz z Číny. Celková kvóta teraz predstavuje 20 %.
  • Okrem toho majú 12. marca vstúpiť do platnosti 25 % clá na dovoz hliníka a ocele.
  • Kanada a Čína reagovali vlastnými clami. Hrozí obchodná vojna.
  • Ďalšie zvýšenie ciel v USA by mohlo nasledovať v apríli. Analýza o vzájomnosti obchodných bariér bude v USA zverejnená 1. apríla.

Zvýšenie ciel môže sledovať tri ciele: Neobchodné ciele (bezpečnosť hraníc, obmedzenie obchodovania s drogami), nekalé obchodné praktiky alebo zvýšenie vládnych výdavkov. Ak je hlavným cieľom skutočne zníženie obchodného deficitu s cieľom zvýšiť výrobu v USA, obchodná vojna skutočne hrozí. Tá by mohla utlmiť hospodársky rast a podporiť infláciu v mnohých krajinách. Dôležitým kanálom vplyvu je tu sentiment. Napríklad v USA by pokles sentimentu mohol viesť k poklesu investícií, zamestnanosti a spotreby.

 

Obrana

Aj v tejto oblasti došlo k negatívnej zmene. Po prvé, objavil sa nový vývoj, ktorý nie je relevantný len z dlhodobého hľadiska: Nejde o nič menšie ako o nový svetový poriadok: spojenectvá sa de facto rušia (kľúčové slovo: vojenská pomoc USA pre Ukrajinu) alebo spochybňujú (kľúčové slovo: NATO).

Jedným z priamych dôsledkov je, že krajiny EÚ ohlasujú masívne zvýšenie výdavkov na obranu. CDU/CSU a SPD v Nemecku sa dohodli na finančnom balíku v hodnote  niekoľkých miliárd eur na obranu a infraštruktúru. Predseda CDU/CSU Friedrich Merz to na tlačovej konferencii povedal jasne: „Chcem to povedať veľmi jasne: vzhľadom na ohrozenie našej slobody a mieru na našom kontinente sa teraz musí ‚Všetko, čo je potrebné (Whatever it takes)‘ vzťahovať aj na našu obranu.“

CDU/CSU a SDP sa v rámci prieskumných rokovaní o budúcej vláde dohodli na balíku opatrení v oblasti obrany a infraštruktúry v hodnote miliárd eur. Kredit: Kay Nietfeld / dpa / picturedesk.com

Mar-a-Lago

Zintenzívnila sa aj diskusia o zmene globálneho finančného systému. USA poskytujú veľký odbytový trh, Svetová banka a Menový fond poskytujú pôžičky na základe pravidiel a FED poskytuje dolárovú likviditu v prípade núdze. Už nejaký čas sa však objavuje myšlienka o zmene tohto systému, známa ako dohoda z Mar-a-Lago.

Ide predovšetkým o oslabenie amerického dolára a nízke americké úrokové sadzby. Oboje by mohlo byť pre finančný systém rušivé. K možným dôsledkom v prípade negatívneho scenára patrí strata amerického dolára ako najdôležitejšej rezervnej meny a amerických štátnych dlhopisov ako najdôležitejšieho bezpečného nástroja, ako aj špirála devalvácie na strane meny. Jedným z bezprostredných dôsledkov je, že triedy amerických cenných papierov sa stanú menej atraktívnymi.

 

Slabé ukazovatele rastu v USA

Okrem toho sú ekonomické ukazovatele v USA už niekoľko týždňov prekvapivo slabé. Známy ukazovateľ, ktorý odhaduje hospodársky rast USA v aktuálnom štvrťroku (Atlanta Fed GDPNow), teraz poukazuje na dramatický prepad reálneho hospodárskeho rastu na úrovni mínus 2,8 % (anualizovane).

Poznámka: Minulé výsledky nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúcich výsledkov.

Súkromná spotreba v januári klesla, deficit obchodnej bilancie bol v januári nečakane vysoký a dosiahol 153 miliárd USD a index nákupných manažérov ISM pre výrobný sektor bol vo februári slabý.

Uvidíme, či je slabý rast začiatkom klesajúceho trendu, alebo ide o dočasný jav. Súkromná spotreba bola vo štvrtom štvrťroku mimoriadne silná, takže pokles v prvom štvrťroku by nebol prekvapujúci. Vysoká úroveň dovozu v januári by mohla byť ťahúňom v očakávaní zvýšenia ciel. V každom prípade sa riziká, ktoré ohrozujú rast. Niektoré ukazovatele inflácie v USA zároveň smerujú nahor. Napríklad ukazovateľ platených cien v rámci indexu ISM vo februári vzrástol na vysokú úroveň.

 

Záver: základný scenár má trhliny

Základný scenár „bez pristátia“ (trendový rast, inflácia zostáva nad cieľom, len mierne zníženie úrokových sadzieb, výnosy majú bočný až vyšší trend) dostal v posledných dňoch trhliny. Riziká ohrozujúce rast sa zvýšili, ceny akcií a výnosy amerických štátnych dlhopisov klesli.

Zaujímavé je, že v prípade nemeckých štátnych dlhopisov je situácia opačná - výnosy tu neklesli. Možno to pravdepodobne pripísať vysokým pripravovaným výdavkom na obranu a infraštruktúru. Zvýšené riziká ohrozujúce rast majú tendenciu ísť ruka v ruke so zvýšenými inflačnými rizikami, aspoň v USA. Zvýšila sa pravdepodobnosť výskytu rizikového scenára „stagflačného prostredia“. Toto prostredie by znamenalo pre finančný trh určitý protivietor.

 

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/winzer-of-the-week-its-getting-more-extreme/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar

Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.