Autor: Christoph Deimel | 8 min. čítania
Zákon Donalda Trumpa „One Big Beautiful Bill Act“ má priniesť komplexné zníženie daní v Spojených štátoch. Kritici poukazujú na to, že návrh zákona by výrazne zvýšil už aj tak vysoký rozpočtový deficit Spojených štátov. Osobitná pozornosť sa v poslednom čase sústreďuje na sériu plánovaných opatrení proti zahraničným investorom, ktoré sú zhrnuté v sekcii 899 návrhu tohto zákona. Čo sa v tejto časti uvádza a aké sú potenciálne dôsledky pre investorov a americké akciové trhy?
Čo je sekcia 899?
Sekcia 899 je opatrenie daňovej politiky, ktoré je súčasťou zákona „One Big Beautiful Bill Act“, ktorý bol schválený Snemovňou reprezentantov USA 22. mája 2025. Návrh zákona musí ešte schváliť Senát a podpísať prezident, aby sa stal zákonom. Je zameraný na tzv. diskriminačné zahraničné krajiny, ktoré podľa vlády USA znevýhodňujú americké spoločnosti prostredníctvom opatrení, ako napr:
- dane z digitálnych služieb
- pravidlo OECD o nedostatočne zdanených ziskoch (medzinárodné minimálne zdanenie)
- daň z presmerovaných ziskov
Okrem toho návrh zákona stanovuje dodatočnú možnosť „akejkoľvek inej dane určenej ministrom“, čo znamená určitú mieru nepredvídateľnosti z hľadiska uplatniteľnosti.
Hlavný obsah v súčasnej verzii
Opatrenie nadobúda účinnosť automaticky, akonáhle krajina zavedie jeden z uvedených typov daní alebo ju ministerstvo financií USA v štvrťročnej správe klasifikuje ako diskriminačnú. Týka sa to nielen jednotlivcov, ale aj spoločností, investičných fondov a štátnych inštitúcií, ako sú penzijné fondy a štátne investičné fondy.
V nariadení sa stanovuje, že príjmy zo zdrojov USA - vrátane dividend, úrokov, licenčných poplatkov a v určitých prípadoch aj kapitálových výnosov - budú podliehať dodatočnej zrážkovej dani vo výške päť percentuálnych bodov ročne od „rozhodného dátumu“ až do maximálnej výšky dvadsať percentuálnych bodov. Toto zvýšenie je nezávislé od existujúcich dohôd o zamedzení dvojitého zdanenia a podľa medzinárodného práva sa považuje za kontroverzné. Osobitné znenie umožňuje v niektorých prípadoch zvýšiť maximálnu sadzbu dane z určitých kapitálových výnosov až na 50 %. V sekcii 899 sa tiež vyžaduje, aby dotknutí investori poskytli rozšírené daňové a regulačné informácie.
Poznámka: Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti.
Priame zahraničné investície v Spojených štátoch v posledných rokoch výrazne vzrástli. Medzinárodní investori vlastnia značný podiel aktív v USA.
Aká je súčasná právna situácia?
Snemovňa reprezentantov schválila „One Big Beautiful Bill“. Teraz ho musí schváliť Senát. Senát môže predložiť pozmeňujúce a doplňujúce návrhy, ktoré by mohli vypustiť alebo oslabiť sekciu 899. Je to pravdepodobné najmä vtedy, ak umiernení republikáni alebo demokrati vyjadria obavy (napr. z porušenia pravidiel WTO alebo vplyvu na kapitálové trhy).
Ak Senát a Snemovňa reprezentantov schvália odlišné verzie, bude sa rokovať o kompromise - aj v tomto prípade môže byť sekcia 899 vypustená alebo upravená. Prezident potom musí zákon podpísať, aby nadobudol účinnosť. Ak sa však proces dostane až do tohto bodu, bude to pravdepodobne len formalita.
Zosúlaďovací postup na zabezpečenie súladu so zákonom
V pôvodnom návrhu neboli „nespravodlivé dane“ v texte zákona výslovne uvedené. Keďže však ustanovenia v „One Big Beautiful Bill“ sú vo všeobecnosti veľmi kontroverzné opatrenia, bude pravdepodobne potrebné schváliť ich prostredníctvom zmierovacieho postupu v Senáte, pretože v opačnom prípade by filibuster (obštrukčná zdržiavacia taktika) mohol spôsobiť neúspech procesu. Filibuster je parlamentná taktika v americkom Senáte, ktorou môžu senátori zablokovať hlasovanie o návrhu zákona tým, že vedú nekonečnú rozpravu alebo zdržujú konanie.
Zosúlaďovací postup umožňuje prijímať zákony jednoduchou väčšinou (51 hlasov) namiesto kvalifikovanej väčšiny (60 hlasov), ktorá by sa inak vyžadovala. Na to však musí byť splnené Byrdovo pravidlo. Toto pravidlo stanovuje, že do takéhoto zákona môžu byť zahrnuté len ustanovenia s priamym vplyvom na príjmy a/alebo výdavky federálneho rozpočtu.
Preto bolo zvýšenie daní pre zahraničných investorov pevne zakotvené v zákone - aby sa zabránilo tomu, že bude klasifikované ako „čisto politicky motivované“ a následne zrušené. Napriek tomu však stále existujú ďalšie potenciálne prekážky pri schvaľovaní. Mohli by nasledovať žaloby z dôvodu porušenia pravidiel WTO alebo dohôd o zamedzení dvojitého zdanenia. Rokovania OECD by tiež mohli vytvoriť politický tlak na zrušenie tohto opatrenia.
Aký vplyv by mohlo mať zvýšenie daní?
Sekcia 899 by mohla viesť k výraznej zmene v medzinárodných kapitálových tokoch, keďže zahraničných investorov by odradili zvýšené zrážkové dane. Tým by sa znížila atraktívnosť USA ako miesta investovania, oslabil by sa ich „štatút bezpečného prístavu“ a z dlhodobého hľadiska by sa mohol zhoršiť rastový potenciál hospodárstva USA. Zároveň existuje riziko odvetných opatrení zo strany dotknutých krajín. V dôsledku toho by utrpel medzinárodný obchod a hospodárska spolupráca. Opatrenie teda stojí na križovatke medzi fiškálnou suverenitou a globálnou hospodárskou integráciou.
Pokles zahraničného dopytu po amerických cenných papieroch - najmä štátnych dlhopisoch - by mohol viesť k zvýšeniu dlhodobých úrokových sadzieb. Ak veľkí inštitucionálni investori z Európy alebo Ázie znížia svoje podiely v USA, americké ministerstvo financií bude musieť ponúknuť vyššie výnosy, aby našlo nových kupcov. To by zvýšilo náklady na financovanie vlády, podnikov a domácností a mohlo by obmedziť flexibilitu menovej politiky Federálneho rezervného systému.
Hrozí oslabenie akciových a dlhopisových trhov v USA
Ocenenie amerických akcií by sa mohlo dostať pod tlak, keďže medzinárodní investori znižujú alebo zabezpečujú svoju expozíciu. Zasiahnuté by boli najmä sektory s vysokým podielom zahraničných vlastníkov, ako sú technológie, farmaceutický priemysel a spotrebný tovar. Opatrenie by mohlo viesť aj k zvýšenej volatilite, keďže neistota v súvislosti s daňovým zaobchádzaním so zahraničnými investormi ovplyvňuje náladu na trhu. Z dlhodobého hľadiska existuje riziko štrukturálneho oslabenia amerických akciových trhov ako globálneho kapitálového trhu.
Trhy s americkými dlhopismi - najmä trh s Treasuries - by sa v dôsledku sekcie 899 mohol taktiež vyvíjať negatívne, ak zahraničné centrálne banky, penzijné fondy alebo štátne investičné fondy znížia svoje podiely. To by nielen zhoršilo likviditu, ale aj oslabilo úlohu amerického dolára ako rezervnej meny. Zároveň by sa mohli zvýšiť spready medzi americkými a neamerickými dlhopismi, čo by viedlo k fragmentácii globálnych dlhopisových trhov.
Trumpova stratégia TACO
Politická línia Donalda Trumpa v roku 2025 sa bude naďalej vyznačovať protirečeniami, taktickými obratmi a ťažko predvídateľnou rétorikou. Prejavuje sa to najmä v takzvanej stratégii TACO - termíne, ktorý koluje vo finančnom svete a ktorý znamená „Trump Always Chickens Out“ (Trump sa vždy vykrúti).
Opisuje opakujúci sa vzorec, v ktorom Trump najprv oznámi drastické opatrenia, napríklad vysoké clá, aby ich krátko nato zmiernil alebo odložil, keď trhy reagujú negatívne. V máji 2025 napríklad oznámil 50 % clo na dovoz z EÚ, ale o dva dni neskôr ho odložil po telefonáte predsedníčky Európskej komisie von der Leyenovej. Na verejnosti Trump tieto obraty obhajuje ako „vyjednávaciu taktiku“, ale pre investorov a politických partnerov je tým úplne nepredvídateľný.
Výsledkom je rastúca volatilita trhov a rastúca nedôvera v spoľahlivosť americkej obchodnej politiky, konzistentnosť ohlásených opatrení a v neposlednom rade aj dôveryhodnosť prezidentových vyhlásení.
Záver 🔎
Sekcia 899 „One Big Beautiful Bill“ v súčasnej podobe predstavuje ďalekosiahlu novinku v daňovej politike, ktorá konkrétne ukladá daňové prirážky pre investorov z krajín so špeciálnymi digitálnymi daňami alebo medzinárodnými pravidlami minimálneho zdanenia. Toto opatrenie bolo zámerne navrhnuté tak, aby ho bolo možné schváliť bez podpory viacerých strán v Senáte USA. Predstavuje značné riziko pre atraktívnosť amerického finančného trhu: mohlo by dôjsť k stiahnutiu kapitálu, ovplyvneniu úrokových sadzieb a narušeniu hospodárskej stability USA.
Sekcia 899 je príkladom novej éry tvorby hospodárskej politiky, v ktorej sa daňové zákony používajú ako geopolitická páka. Vzhľadom na doterajšie kroky prezidenta Trumpa v jeho druhom funkčnom období sa zdá pravdepodobné, že toto ustanovenie je primárne určené ako strategický nástroj na ovplyvňovanie medzinárodných daňových a obchodných rokovaní - bez toho, aby sa muselo v plnej miere realizovať. Ak však bude zákon prijatý v súčasnej podobe, dôvera v americké aktíva pravdepodobne výrazne utrpí.
Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/section-899-how-trumps-tax-plans-could-affect-international-investors/
Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik
Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora
Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar
Upozornenie: Tento dokument je marketingový materiál. Všetky údaje pochádzajú od spoločnosti Erste Asset Management GmbH, pokiaľ nie je uvedené inak. Naše komunikačné jazyky sú nemčina a angličtina. Prospekt pre UCITS (vrátane všetkých zmien a doplnení) sa zverejňuje v súlade s ustanoveniami InvFG 2011 v aktuálne platnom znení. Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG sú pripravené pre alternatívne investičné fondy (AIF) spravované spoločnosťou Erste Asset Management GmbH v súlade s ustanoveniami AIFMG v spojení s InvFG 2011. Prospekt fondu, Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG a Dokument s kľúčovými informáciami sú k dispozícii v aktuálnom znení na internetovej stránke www.erste-am.com v sekcii povinné publikácie alebo ich možno získať v aktuálnom znení bezplatne v sídle správcovskej spoločnosti a v sídle depozitárskej banky. Presný dátum posledného zverejnenia prospektu fondu, jazyky, v ktorých je k dispozícii dokument s kľúčovými informáciami, a všetky ďalšie miesta, kde je možné dokumenty získať, sú k dispozícii na webovom sídle www.erste-am.com. Súhrn práv investorov je k dispozícii v nemčine a angličtine na webovej stránke www.erste-am.com/investor-rights, ako aj v sídle správcovskej spoločnosti. Správcovská spoločnosť môže rozhodnúť o zrušení opatrení, ktoré prijala v súvislosti s distribúciou podielových listov v zahraničí, s prihliadnutím na regulačné požiadavky. Naše analýzy a závery majú všeobecný charakter a nezohľadňujú individuálne potreby investorov z hľadiska príjmov, zdanenia a ochoty podstupovať riziko. Minulá výkonnosť nie je spoľahlivým ukazovateľom budúcej výkonnosti fondu. Upozorňujeme, že investície do cenných papierov so sebou okrem tu uvedených príležitostí prinášajú aj riziká. Hodnota akcií a ich výnosy môžu rásť a klesať. Pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu investície môžu mať aj zmeny výmenných kurzov. Z tohto dôvodu môžete pri spätnom odkúpení akcií získať nižšiu sumu, ako bola vaša pôvodne investovaná suma. Osobám, ktoré majú záujem o kúpu podielov v investičných fondoch, odporúčame, aby si pred prijatím investičného rozhodnutia prečítali aktuálny(-é) prospekt(-y) fondu a Informácie pre investorov podľa § 21 AIFMG, najmä upozornenia na riziká, ktoré obsahujú. Ak je menou fondu iná mena ako domáca mena investora, zmeny príslušného výmenného kurzu môžu mať pozitívny alebo negatívny vplyv na hodnotu jeho investície a výšku nákladov vynaložených vo fonde - prepočítané na jeho domácu menu. Informácie o obmedzeniach predaja podielov fondu americkým občanom nájdete v príslušných informáciách v prospekte fondu a v Informáciách pre investorov podľa § 21 AIFMG. Tlačové chyby a omyly vyhradené.