Autor: Alexander Weiss | 6 min. čítania

Na prvý pohľad sa druhý štvrťrok 2025 na globálnych akciových trhoch javil ako takmer nezaujímavý: indexy S&P 500 a MSCI World zaznamenali mierne pozitívny vývoj – v USA sa teraz opäť obchoduje na historicky najvyššej úrovni.

Každý, kto sleduje trhy, samozrejme vie, že skutočnosť je iná. Vývoj v prvých šiestich mesiacoch roka bol miestami veľmi volatilný – ovplyvnený správami, ktoré boli zväčša dominované americkým prezidentom Donaldom Trumpom. Napriek závažným udalostiam, ako bol „Deň oslobodenia“ a diskusie o clách, ktoré sa odvtedy opakovane rozhoreli, alebo geopolitická eskalácia na Blízkom východe, sa akciové trhy celkovo ukázali ako odolné.

Výkonnosť akcií environmentálnych technológií bola v prvej polovici roka veľmi podobná – po poklese v období Dňa oslobodenia nasledovalo jasné a rýchle oživenie, čo viedlo k miernemu nárastu od začiatku roka. Pre investorov v sektore zelených technológií však v tomto roku nebola v centre pozornosti diskusia o clách, ale nový daňový zákon americkej vlády.

One Big Beautiful Bill vs. zákon o znížení inflácie (IRA)

Zákonom o znížení inflácie (IRA) Joe Biden, predchodca Donalda Trumpa v Bielom dome, v roku 2022 zaviedol veľký daňový balík, ktorý prospel najmä dodávateľom energie z obnoviteľných zdrojov. Balík s daňovými úľavami v hodnote miliárd dolárov v uplynulých rokoch výrazne podporil rozvoj obnoviteľných zdrojov energie v USA.

Hneď po nástupe do úradu však Trump dal jasne najavo, že jeho cieľom je zrušenie IRA. Naše stanovisko bolo vždy také, že dôjde len k čiastočnému zrušeniu jednotlivých častí, pretože z IRA má prospech príliš veľa republikánskych štátov. Texas je napríklad v súčasnosti jedným z najdôležitejších štátov v solárnom sektore.

Konečný produkt – „One Big Beautiful Bill“ (OBBB), ktorý bol teraz schválený v Snemovni reprezentantov – je v súlade s týmto hodnotením. Zákon IRA bol skutočne skrátený, ale skôr skalpelom ako motorovou pílou. Cesta k tomuto výsledku však bola hrboľatá a sprevádzaná obrovskou volatilitou. Rôzne návrhy Senátu a Snemovne reprezentantov spôsobili mnoho 180-stupňových obratov s príslušnými reakciami trhu v oblasti akcií. Celkovo bolo predložených 5 návrhov zo Senátu a Snemovne reprezentantov – a každý z nich mal úplne odlišný výklad daňových úľav na čisté technológie z IRA ako predchádzajúci návrh.

Konečná verzia daňového zákona teraz obsahuje v porovnaní s predchádzajúcimi verziami niektoré vylepšenia pre obnoviteľné zdroje energie:

• Vietor a slnko: V oblasti veľkých veterných a solárnych projektov je obzvlášť dôležitý text týkajúci sa začatia výstavby – ten umožňuje developerom generovať daňové úľavy až do roku 2032.
• FEOC / Zahraničné subjekty vzbudzujúce obavy: FEOC je v podstate protíčínska doložka, ktorá stanovuje, že projekty v oblasti obnoviteľných zdrojov energie by sa mali realizovať s čo najmenším vplyvom Číny – či už v dodávateľskom reťazci, alebo z hľadiska vlastníctva. V konečnom texte boli niektoré klauzuly FEOC zmiernené a nadobudnutie účinnosti bolo odložené.
• Vyrobené v Amerike: V nadväznosti na protičínsky postoj sú odmeňovaní výrobcovia, ktorých tvorba hodnoty sa nachádza v USA – či už v solárnom, veternom alebo dodávateľskom sektore. Tieto úvery zostávajú nedotknuté, čo bolo tiež v súlade s našimi očakávaniami a postojom.
• Leasing solárnych zariadení pre domácnosti: Konečná verzia je pre solárne zariadenia pre domácnosti, t. j. solárne inštalácie v súkromných domácnostiach, výrazne lepšia ako predchádzajúce návrhy. Hoci daňová úľava na priamy predaj solárnych systémov vyprší na konci roka 2025, predaj prostredníctvom leasingových zmlúv – najbežnejšia forma predaja – nebol ovplyvnený. Daňové úľavy budú naďalej k dispozícii až do roku 2032.

Teraz, keď bola odstránená neistota ohľadom budúcich pravidiel hry, pozornosť sa môže presunúť z politických akciových trhov späť k fundamentom. V tomto ohľade segment zelených technológií v niektorých prípadoch nedávno prekvapil pozitívnym vývojom.

Výsledková sezóna prináša lepšie čísla, ako sa očakávalo

V segmente solárnych elektrární, t. j. veľkých solárnych zariadení, niektoré spoločnosti dokázali prekonať nízke očakávania v aktuálnej výsledkovej sezóne. Ešte dôležitejší je výhľad pre tento sektor, ktorý naďalej podlieha určitým politickým neistotám (kľúčové slovo: clá), ale napriek tomu sa ukázal lepší, ako sa očakávalo.

Nasledujúcich niekoľko štvrťrokov by mohlo priniesť nový impulz, najmä pre väčšie projekty. V posledných mesiacoch došlo v tejto oblasti k oneskoreniu kvôli politickej neistote. Teraz je pravdepodobnejšie, že nastane opačná situácia – developeri solárnych a veterných systémov ich chcú inštalovať čo najskôr, aby mohli využiť všetky zostávajúce daňové úľavy.

Spoločnosť v centre pozornosti: Siemens Energy

Jednou zo spoločností zo segmentu obnoviteľných zdrojov energie, ktorá si v tomto roku zatiaľ vedie veľmi dobre, je Siemens Energy. Akcie tejto spoločnosti od začiatku roka vzrástli o 87 % a od minima v októbri 2023 dokonca o 1 300 %. Aké sú dôvody dobrého výkonu akcií, ktoré sú súčasťou portfólia ERSTE GREEN INVEST?

Poznámka: Vývoj v minulosti nie je spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja hodnoty. Upozorňujeme, že investovanie do cenných papierov so sebou prináša riziká, ale aj príležitosti. Uvedená spoločnosť bola vybraná ako príklad a nepredstavuje investičné odporúčanie.

Cena akcií spoločnosti Siemens Energy v eurách (od 28. 9. 2020 do 11. 7. 2025)