Autor: Gerhard Winzer | 4 min. čítania

Všeobecne povedané, rastúce ceny akcií a vysoké valuácie na trhu sú v súčasnosti poháňané tromi faktormi:

• boomom okolo AI (umelá inteligencia)
• solídnymi ziskami (ktoré prekračujú očakávania a vykazujú rast)
• priaznivým financovaním (menová politika, ktorá nie je pre trh reštriktívna).

V takomto scenári pozitívny trend zvyčajne pokračuje, kým neprídu naozaj zlé správy. Tak by to mohlo byť v prípade, ak by sa prejavila recesia alebo by výnosy dlhopisov prudko vzrástli v dôsledku vysokej úrovne zadlženosti USA. Na druhej strane, rýchly rozvoj v oblasti umelej inteligencie by mohol v skutočnosti podporiť hospodársky rast v USA.

Riziká sa v súčasnosti znižujú

Pri pohľade na aktuálnu situáciu v správach vidíme „len“ znižujúce sa riziká:

• Správy ako „Donald Trump prepustil šéfa štatistického úradu po slabých správach o zamestnanosti“ sú znepokojujúce. Dôvodom je, že by to mohlo poškodiť vysokú dôveru v kvalitu amerických údajov. Takýto vývoj však nemá bezprostredný vplyv na zisky podnikov.
• Hospodársky rast USA sa spomalil. Reálny rast HDP v prvej polovici roka bol na ročnej báze 1,3 %. To je menej ako potenciál (odhadovaný na 1,8 %), ale nejde o recesiu. Dodatok: Niektorí ľudia hovoria o recesii rastu, čo je trochu prehnané.
• Americký trh práce slabne. Rast zamestnanosti v nepoľnohospodárskom sektore klesol na trojmesačný priemer len 35 000. V odvetví výroby klesla zamestnanosť za posledné tri mesiace o 37 000 pracovných miest. Otázkou je, či spomalenie možno pripísať predovšetkým nižšiemu dopytu (spoločnosti potrebujú menej pracovníkov) alebo klesajúcej ponuke pracovnej sily (v dôsledku hromadných deportácií v USA). Čím viac platí druhé, tým menej vzrastie miera nezamestnanosti (a bude smerovať k recesii). Zhrnutie: Zamestnanosť (zatiaľ) neklesá.
• Pokles globálneho indexu nákupných manažérov pre výrobný sektor v júli (49,7) naznačuje spomalenie globálnej výroby smerom k stagnácii. Naopak, globálny index nákupných manažérov pre sektor služieb vzrástol. Celkovo správa vyvracia očakávania spomalenia hospodárskeho rastu v druhej polovici roka.
• Inflácia spotrebiteľských cien v USA v júli medziročne vzrástla o 0,2 % a medziročne o 2,7 %. Pokles inflácie v sektore služieb zostáva veľmi pomalý (medziročne 3,8 %). Zároveň je už viditeľný vplyv zvýšenia ciel: inflácia cien tovarov je medziročne na úrovni 1,2 %. Ešte pred nedávnom bola na úrovni nula percent.
• Zvýšenie ciel pravdepodobne povedie k ešte vyšším cenám tovaru a dočasnému nárastu inflácie. V našom základnom scenári však tento nárast nie je nijako zvlášť veľký (4. štvrťrok: 3,6 % p.a.) a je dočasný. Predpokladá sa, že nedôjde k žiadnym sekundárnym efektom a že inflácia v budúcom roku klesne.
• Efektívna colná sadzba na dovoz z USA sa pohybuje na úrovni 20 %. Hoci sa podarilo zabrániť obchodnej vojne, výsledok rokovaní s Čínou stále nie je známy.
• Americká vláda vyvíja veľký tlak na členov centrálnej banky, aby výrazne znížili kľúčové úrokové sadzby. Zníženie úrokových sadzieb by okamžite podporilo trhy a hospodársky rast. Okrem toho by klesli aj úrokové platby z vládnych dlhopisov, aspoň tých s krátkou splatnosťou. V strednodobom horizonte by však zníženie kľúčových úrokových sadzieb, ktoré stimuluje dopyt bez zvýšenia ponuky, viedlo k vyššiemu inflačnému tlaku.
• Niektoré nedávne prejavy členov Fedu sa v skutočnosti vyslovili za zníženie kľúčových úrokových sadzieb. Jedným z dôvodov je spomalenie na trhu práce. „Holubičia“ rétorika však môže súvisieť aj s obrovským politickým tlakom. V každom prípade sa séria znížení sadzieb Fedu od septembra stala pravdepodobnejšou.

Široká škála možných scenárov

Kombinácia hospodárskej politiky USA, ekonomických ukazovateľov a trhového prostredia otvára veľmi širokú škálu budúcich scenárov:

• Na negatívnej strane je scenár rizika „recesie“. Koniec koncov, rast zamestnanosti už výrazne oslabol. Okrem toho vyššia inflácia a všeobecná neistota by mohli ďalej zhoršiť náladu spotrebiteľov a podnikov.
• Na pozitívnej strane je scenár „výnimočnosti“. V tomto prípade vedie revolúcia v oblasti umelej inteligencie k masívnemu nárastu produktivity v USA. Trvalo vyšší hospodársky rast na úrovni 3 % sa zrazu javí ako možný.
• Náš základný scenár „oslabenie“ leží niekde uprostred. Očakávaný vplyv jednostranného zvýšenia ciel zo strany USA má stagflačný účinok v USA (vyššia inflácia, nižší rast) a tlmí rast vo zvyšku sveta (deflácia).

Záver

Celkovo ukazovatele v súčasnom základnom scenári nenaznačujú recesiu, ale rast pod potenciálom. Toto prostredie však nemusí byť pre akcie nevyhnutne negatívne. Otázkou je, či a do akej miery bude táto fáza ovplyvňovať ziskové marže spoločností.

„Mierny pokles“ – t. j. slabý rast v druhej polovici roka – by sa pravdepodobne ignoroval. Dlhšia fáza stagflácie v USA a deflačnejšie prostredie vo „zvyšku sveta“ by však zanechali stopy. V každom prípade vysoké valuácie nehovoria v prospech obzvlášť rizikovo averzného postavenia. Aspoň dovtedy, kým nebude jasnejšie, či preváži stimul ekonomického rastu a rastu ziskov vďaka umelej inteligencii, alebo politika Donalda Trumpa.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/between-ai-euphoria-and-recession-worries-which-scenario-will-prevail/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar