Autor: Gerhard Winzer | 4 min. čítania

Minulý piatok predseda Fedu Jerome Powell pripravil pôdu pre možné zníženie úrokových sadzieb v septembri. Finančné trhy reagovali okamžite: ceny akcií, dlhopisov a zlata vzrástli, zatiaľ čo americký dolár oslabil voči euru. Za normálnych okolností by to nebola hlavná správa, ale výrazný politický tlak americkej administratívy na Fed presunul pozornosť na to, ako Powell zareaguje.

Úprava

Ako to znie, keď najvplyvnejší centrálny bankár sveta naznačuje zníženie úrokových sadzieb? Takto: „Vzhľadom na reštriktívny postoj politiky by sa vyvíjajúce sa riziká mohli stať dôvodom na úpravu nášho menového politického postoja.“ Jednoducho povedané: očakáva sa, že nárast inflácie spôsobený zvýšením ciel bude dočasný, zatiaľ čo riziká pre trh práce sa zvýšili. Cynický pohľad by mohol spomenúť aj riziká pre nezávislosť Fedu. Analytický pohľad by mohol poukázať na to, že Powell hovoril o „úpravách“, nie o výslovnom „znížení“. V kontexte je však posolstvo jasné: zníženie úrokových sadzieb je na stole.

Politický tlak

Fed čelí náročnému prostrediu. Riziká inflácie naďalej smerujú nahor, zatiaľ čo americká vláda otvorene požaduje agresívne zníženie úrokových sadzieb. Hovorí sa aj o preskupení členov FOMC (výboru pre stanovenie úrokových sadzieb) a dokonca o zmene zákona o Federálnom rezervnom systéme. Minulý týždeň prezident Trump pohrozil, že prepustí členku predstavenstva Lisu Cookovú, ak sama neodstúpi, a to na základe obvinení z hypotekárneho podvodu.

Negatívne riziká pre zamestnanosť

Dvojitý mandát Fedu – cenová stabilita (2 % inflácia) a maximálna zamestnanosť – teraz prináša ďalšiu výzvu: zachovanie svojej nezávislosti. Historicky v takýchto situáciách má cieľ zamestnanosti tendenciu naberať na dôležitosti. Powell reagoval na toto napätie zdôraznením, že rozhodnutia FOMC sa zakladajú výlučne na údajoch. Aby naznačil zníženie sadzieb, zdôraznil negatívne riziká pre trh práce.

Spomalenie rastu zamestnanosti

Rast zamestnanosti sa skutočne výrazne spomalil: trojmesačný priemer je teraz len 35 000. Nie je jasné, či to odzrkadľuje slabší dopyt po pracovnej sile zo strany podnikov alebo klesajúcu ponuku pracovnej sily. Prvý prípad by odôvodňoval zníženie úrokových sadzieb. Dalo by sa povedať, že Fed vydal „varovanie o rýchlosti“. Prečo? Pretože miera nezamestnanosti má nepríjemný vývoj: po malom počiatočnom náraste často náhle stúpa, čo je historicky signálom recesie. Powell však nabáda k opatrnosti a poukazuje na to, že nezamestnanosť a ďalšie ukazovatele trhu práce zostávajú stabilné.

Možná chyba v politike úrokových sadzieb

Ak je spomalenie rastu zamestnanosti spôsobené hlavne zníženou ponukou pracovnej sily – v dôsledku zastavenia imigrácie a hromadných deportácií – zníženie úrokových sadzieb by bolo chybou. Stimulovalo by to dopyt, zatiaľ čo ponuka by zostala obmedzená, čo by podnietilo infláciu miezd a cien.

Krátkodobá inflácia

V súvislosti s infláciou Fed tiež našiel dôvod na uvoľnenie menovej politiky. Zvýšenie cien v dôsledku clá je zrejmé, ale považuje sa za dočasné. Kľúčová otázka znie: zvyšujú výrazne riziko pretrvávajúcej inflácie? V základnom scenári Fedu je odpoveď nie.

Pozitívne pre akcie

Prechod Federálneho rezervného systému z hawkish (boj proti inflácii) na dovish (podpora rastu) je krátkodobo pozitívny pre rizikové aktíva, ako sú akcie, najmä keď ekonomické ukazovatele zostávajú silné. Minulý týždeň predbežný augustový PMI vyskočil na 55,4, čo je pozitívny signál pre rast.

Rozumné argumenty

Z pohľadu trhu sa inflačné riziko po signále o znížení úrokových sadzieb len mierne zvýšilo. Trhom implikované inflačné prémie sa mierne zvýšili – o 0,1 percentuálneho bodu na 2,7 % v dvojročnom segmente. Je pozoruhodné, že akcie aj štátne dlhopisy zaznamenali rast. Slabší dolár zapadá do naratívu (nižšie úrokové sadzby v USA) a je politicky žiaduci. Rast ceny zlata možno tiež vysvetliť slabším dolárom.

Záver

Signál Fedu o znížení úrokových sadzieb je pre finančné trhy krátkodobo pozitívny, pretože argumenty, ktoré za ním stoja, sú zatiaľ stále opodstatnené.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/weekly-winzer-fed-signals-rate-cut-what-jerome-powells-words-mean-for-markets/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar