Autor: Gerhard Winzer |4 min. čítania

Čo majú spoločné priemyselná výroba na Taiwane a inflácia v USA? Vplyv zvýšenia ciel v USA na oba ukazovatele bol doteraz menej závažný, ako sa očakávalo. Najmä v Ázii malo očakávanie vyšších ciel v USA pozitívny vplyv na priemyselnú výrobu. Široko očakávaný pokles rastu po tomto predbežnom efekte však zatiaľ nie je viditeľný alebo je len mierne výrazný. To platí najmä pre silný rastový trend výroby na Taiwane. Aj tu je jasne viditeľný boom v oblasti umelej inteligencie.

Pokiaľ ide o infláciu, väčšina ukazovateľov základného trendu v USA sa pohybuje na úrovni 3+ namiesto 2+. Tento trend nie je uspokojivý, pretože nie je kompatibilný s inflačným cieľom Federálneho rezervného systému na úrovni 2 %. Nárast cien tovarov v dôsledku zvýšenia ciel bol však doteraz pomerne nízky. To znamená, že vplyv ciel na kúpnu silu bol doteraz menší, ako sa očakávalo.

V druhom štvrťroku vzrástla súkromná spotreba o 1,6 % v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom a na ročnej báze. Rast spotreby sa teda výrazne spomalil. Tretí odhad rastu hrubého domáceho produktu v druhom štvrťroku bude zverejnený 25. septembra. Očakáva sa nezmenená hodnota 3,3 % na ročnej báze. V štvrtom štvrťroku 2024 spotreba stále rástla anualizovaným tempom 4 %. Odhad Atlantského federálneho rezervného systému (Atlanta Fed) pre tretí štvrťrok 2025 však stále predpokladá solídny príspevok súkromnej spotreby (1,8 percentuálneho bodu) k celkovému hospodárskemu rastu. Aktuálna prognóza je 3,3 % na ročnej báze.

Rast je tiež lepší, ako sa očakávalo na globálnej úrovni

Údaje o raste sa preto od začiatku roka vyvíjajú lepšie, ako sa očakávalo. Toto tvrdenie platí aj pre globálny rast. Prekvapivý index Citigroup pre hospodársky rast je od polovice januára v kladných hodnotách. V súlade s tým bol hospodársky rast v regióne OECD ako celku v druhom štvrťroku medziročne 1,8 % po zohľadnení inflácie. Reálny hospodársky rast krajín G20 – dobrý odhad globálneho rastu – dosiahol v druhom štvrťroku medziročne 3,5 %. Priemer od roku 2005 je ešte o niečo nižší, a to 3,4 %.

Okrem nadchádzajúcich údajov o výrobe z Ázie a správy o spotrebe a inflácii v USA pomôžu pri posudzovaní, či sa zvyšujú riziká spomalenia hospodárskeho rastu, aj predbežné indexy nákupných manažérov za september a údaje o trhu práce v USA.

Najdôležitejšia centrálna banka sveta, Fed, minulý týždeň vydala podobné hodnotenie. V zverejnenom súhrne ekonomických prognóz (SEP) bol odhad reálneho rastu HDP revidovaný smerom nahor v porovnaní s minulým júnom, odhad miery nezamestnanosti bol revidovaný smerom nadol a odhad inflácie bol mierne upravený smerom nahor.

Ďalšie zníženie úrokových sadzieb v USA by mohlo nasledovať

Široko očakávané zníženie kľúčovej úrokovej sadzby o štvrť percentuálneho bodu na novú úroveň 4 % až 4,25 % sa na prvý pohľad zdá byť v rozpore s ekonomickými prognózami. Na tlačovej konferencii predseda Fedu Powell odôvodnil rozhodnutie o úrokových sadzbách nie prognózami, ale zmenou rizík. Konkrétne, už aj tak slabý rast zamestnanosti mohol klesnúť pod úroveň potrebnú na udržanie stabilnej miery nezamestnanosti. Zároveň priemerný názor 19-členného Výboru pre otvorený trh (FOMC), z ktorých 12 sú hlasujúci členovia, naznačuje rýchlejšie zníženie kľúčovej úrokovej sadzby na ekonomicky neutrálnu úroveň 3 %, ako bol postoj výboru v júni.

Pozoruhodný je široký rozsah názorov na budúce kľúčové úrokové sadzby. Jeden člen uviedol sadzbu nižšiu ako 3 % na koniec roka 2025. Pravdepodobne to bol Stephen Miran, predseda Rady ekonomických poradcov Bieleho domu, ktorý pozastavil svoje funkcie na dobu svojho členstva v centrálnej banke. Minulú stredu bol jediný, kto hlasoval za zníženie úrokovej sadzby o 0,5 %. Na druhej strane spektra sa sedem členov FOMC vyjadrilo, že kľúčová úroková sadzba by mala zostať nezmenená.

Na najbližšie dni je naplánovaných viacero prejavov členov Fedu, vrátane Powella a Mirana, ktoré ilustrujú široké spektrum názorov v rámci Výboru pre otvorený trh.

Záver

Pre finančné trhy je kombinácia lepších než očakávaných ekonomických údajov a zmeny postoja Fedu v menovej politike z jastrabieho na holubičie priaznivým vývojom v krátkodobom horizonte. To má tendenciu podporovať ceny amerických akcií aj dlhopisov. Rozdiel vo výnosoch (spread) amerických korporátnych dlhopisov a dlhopisov s vysokou kreditnou kvalitou (investičný stupeň) dosiahol minulý piatok najnižšiu úroveň za posledné desaťročia. Vo všeobecnosti boom umelej inteligencie poháňa akcie, zatiaľ čo Fed rieši riziká poklesu na trhu práce. Pre americký dolár znamená uvoľnená menová politika Fedu zvýšený tlak na ďalšie oslabenie.

Ako sme však spomenuli minulý týždeň, naďalej existuje mnoho rizík poklesu. Napríklad by sa mohlo ukázať, že Fed znížil úrokové sadzby príliš neskoro. Trh práce by sa mohol náhle ochladiť a vyvolať recesiu, čo by samozrejme malo negatívny vplyv na akciový trh. Alebo by sa v najbližších mesiacoch mohli prejaviť účinky zvýšenia amerických ciel, ktoré brzdia rast. Okrem toho by sa mohlo začať spochybňovať odôvodnenie Fedu. Ak prevládne názor, že kľúčové úrokové sadzby sa znižujú predovšetkým v dôsledku obrovského politického tlaku, mohli by vzrásť dlhodobé inflačné očakávania, čo by malo negatívny vplyv na dlhopisy. Napriek početným a narastajúcim rizikám sa však trhy aj ekonomika ukázali ako prekvapivo odolné.

Originálny zdroj informácie: https://blog.en.erste-am.com/weekly-winzer-growth-rates-above-expectations/

Slovník technických pojmov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/investicny_slovnik

Príručku investora do podielových fondov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/prirucka-investora

Mesačný komentár finančných trhov nájdete na tomto odkaze: www.erste-am.sk/mesacny-komentar