Autor: Gerhard Winzer | 5 min. čítania

V globálnom kontexte zaznamenávajú akciové trhy od začiatku roka zisky. To je však len polovica príbehu: pod povrchom prebieha významná sektorová rotácia – od akcií, ktoré doteraz dosahovali dobré výsledky, ako sú veľké americké technologické spoločnosti, smerom k sektorom a investičným štýlom, ktorým sa doteraz venovala menšia pozornosť.

Zároveň najväčšia a najdôležitejšia kryptomena, bitcoin, utrpela obrovské straty. Iné alternatívne formy investícií, ako napríklad zlato a striebro, sú stále v pluse, ale v posledných dňoch zaznamenali tiež prudký pokles. To vyvoláva otázku, či ide len o náhodné pohyby – známy „šum“ – alebo či tento vývoj naznačuje budúce trendy.

Inflačný rast

Najskôr to najdôležitejšie: ekonomické údaje potvrdzujú, že sa nachádzame v priaznivej fáze hospodárskeho cyklu pre akcie. Toto obdobie by sme mohli opísať ako inflačný rast. V takomto prostredí ekonomika rastie na úrovni svojho dlhodobého potenciálu alebo dokonca nad ním, zatiaľ čo inflácia dosahuje alebo prekračuje cieľ centrálnej banky, ktorý je okolo 2 %. Toto prostredie je vo všeobecnosti priaznivé pre akcie, najmä pre takzvané hodnotové akcie, t. j. akcie s pomerne nízkym pomerom ceny a zisku (P/E). Z toho ťažia aj komodity.

Poznámka: Investovanie do cenných papierov so sebou prináša riziká, ale aj príležitosti.

Dobré ekonomické ukazovatele

Globálny index nákupných manažérov (PMI) vzrástol z 52 v decembri na 52,5 v januári. Ako včasný ukazovateľ, PMI vychádza z prieskumov nákupných manažérov a ukazuje, či ekonomická aktivita rastie, stagnuje alebo klesá. Keďže PMI je k dispozícii skôr ako mnohé oficiálne štatistiky, poskytuje včasné informácie o ekonomickom vývoji v globálnom meradle. Agregované januárové údaje poukazujú na solídny rast globálnej ekonomiky v prvom štvrťroku, ktorý sa odhaduje na približne 2,5 % (v ročnom vyjadrení).

Pokiaľ ide o „tvrdé“ údaje, spotreba v USA naďalej vykazuje slušný rast. Hoci maloobchodný predaj v decembri bol s poklesom o 0,1 % medziročne sklamaním, v štvrtom štvrťroku 2025 dosiahol anualizovaný štvrťročný rast 2,6 %. Odhad rastu súkromnej spotreby (tovarov a služieb) je 2,5 %, opäť anualizovaný.

Mierny nárast inflácie

Najnovšie správy o inflácii poukazujú na mierny nárast miery inflácie v rozvinutých ekonomikách o približne 2,6 % medziročne. V piatok budú zverejnené spotrebiteľské ceny v USA za január. Očakáva sa, že jadrová miera inflácie (bez volatilných zložiek potravín a energie) mierne poklesla z 2,6 % na 2,5 %. V mesačných údajoch by sa mohli objaviť riziká smerom nahor: prognózy sú na úrovni +0,3 %, čo v medziročnom vyjadrení predstavuje približne 3,6 %. Zostáva teda otvorené, či sa inflácia v Spojených štátoch bude približovať k 2 % alebo 3 %.

V eurozóne predbežný odhad za január ukázal pokles jadrovej inflácie z 2,3 % na 2,2 %. Celková inflácia klesla dokonca pod hranicu 2 % na 1,7 %. V oboch regiónoch zostáva dynamika cien v sektore služieb nad úrovňou sektora tovarov. Ďalší pokles inflácie v sektore služieb by si vyžadoval spomalenie rastu miezd (alebo zvýšenie produktivity). V USA to naznačil index nákladov práce: mzdy a platy v súkromnom sektore vzrástli v štvrtom štvrťroku medziročne o 3,3 %, čo je po 3,5 % v predchádzajúcom štvrťroku.

Stagnujúca zamestnanosť v USA

Finančné trhy tradične venujú osobitnú pozornosť údajom o trhu práce v USA, pretože rast zamestnanosti zvyčajne umožňuje vyvodiť závery o hospodárskom raste a miera nezamestnanosti poskytuje indíciu o polohe v hospodárskom cykle. Údaje za január budú zverejnené budúcu stredu. Očakáva sa, že rast zamestnanosti zostane nízky a miera nezamestnanosti sa udrží na úrovni 4,4 %. Naznačujú to aj súkromné údaje ADP. Pozoruhodné je, že zamestnanosť stagnuje už mesiace, zatiaľ čo hospodársky rast je silný. Táto kombinácia je nezvyčajná a pravdepodobne nebude trvať dlho.

Z tejto situácie vyplývajú tri scenáre pre rok 2026:

1. Hospodársky rast sa upravuje smerom nadol v súlade so slabším rastom zamestnanosti.
2. Rast zamestnanosti naberá na sile a dobieha hospodársky rast.
3. Produktivita výrazne rastie, a to najmä vďaka umelej inteligencii. Tento scenár je síce menej pravdepodobný, ale v súčasnosti je to bežnejšie vysvetlenie.

Sektorová rotácia

Tým sa dostávame k kľúčovému bodu. Od októbra 2025 dochádza k výraznému presunu od rastových akcií k hodnotovým akciám, ktorý sa v poslednom období výrazne zintenzívnil. Napríklad index Russell 1000 Value vzrástol o približne 10,7 %, zatiaľ čo index Russell 1000 Growth klesol o 2,0 %.

👉 Hodnotové akcie sa vyznačujú nízkymi pomermi P/E a zvyčajne zahŕňajú finančné, energetické, priemyselné a komoditné akcie.

👉 Rastové akcie sú viac založené na budúcich ziskoch, výrazne investujú do expanzie a inovácií a majú vyššie ocenenia. Typickými sektormi sú technológie, elektronický obchod, biotechnológie, umelá inteligencia, cloud a softvér.

Upozornenie: Minulé výnosy nie sú spoľahlivým ukazovateľom budúceho vývoja hodnoty. Zobrazenie indexu; priama investícia nie je možná.