Mesačný komentár finančných trhov

Akciové trhy

USA

Americké akciové indexy S&P 500 a Nasdaq reagovali na zhoršujúcu sa situáciu na Blízkom východe negatívne a mesiac ukončili v červených číslach. S&P 500 klesol o 0,13 % a Nasdaq až o 3,2 %. Vyššiu korekciu sme mohli vidieť v dynamickejších sektoroch ako napr. technologický sektor alebo sektor polovodičov, k čomu prispievalo aj kvartálne zverejňovanie finančných výsledkov firiem. Investori svoje peniaze presúvali do „bezpečnejších aktív“ alebo menej volatilných sektorov, čo nám potvrdzuje aj výkonnosť indexu Dow Jones, ktorý sa navyše počas júla pozrel aj na svoje nové historické maximum. Nakoniec vzrástol o 0,32 %.

Výsledkovú sezónu tradične otvorili svojimi číslami veľké americké banky. Viacero z nich dosiahlo rekordné výsledky, ktoré prekonali očakávania analytikov. Medzi kľúčové faktory úspechu patrilo investičné bankovníctvo (korporátne obchody, emisie dlhopisov, veľké IPO) alebo nárast príjmov z obchodovania na finančných trhoch. Najväčšia americká banka JPMorgan Chase & Co po výsledkoch pridala 2,5 %, Goldman Sachs dokonca až 9 %. Naopak akcie Citigroup alebo Wells Fargo klesli predovšetkým kvôli obavám investorov z budúcich výdavkov a nezmenenému celoročnému výhľadu tržieb.

Polovodičové akcie pod silnejším predajným tlakom

Ako už bolo spomenuté, medzi porazených v júli patril sektor polovodičov (semiconductors). Polovodičové ETF SOXX sa prepadlo až o 21,2 %, hoci samotný biznis a dopyt po čipoch dosahujú rekordné hodnoty. Vysoké valuácie, rast z posledných mesiacov a neutíchajúce obavy investorov o udržateľnosť AI boomu spôsobili, že akcie viacerých lídrov tohto sektora sa prepadli o desiatky percent. Vody v tomto odvetví navyše rozvírili aj nové AI modely z Číny, ktoré dosahujú dobré výsledky v kľúčových benchmarkoch rýchlosti a efektivity, čím tak potvrdzujú svoju konkurencieschopnosť voči americkým modelom. Investori sa obávajú, že lacná a vysoko pokročilá čínska konkurencia spustí cenovú vojnu a ohrozí valuácie amerických technologických gigantov.

Akcie najväčšieho hráča v odvetví polovodičov-Nvidie - aj napriek korekcií v tomto sektore skončili v zelených číslach. Aj keď ku koncu mesiaca investori negatívne reagovali na správy, podľa ktorých spoločnosť rokuje o garancii až 250 miliárd dolárov za leasingové platby na obrie datacentrum pre OpenAI, firma dokázala mesiac uzavrieť v miernom pluse, keď jej akcie narástli o 0,33 %.

Výraznejšou korekciou si však prešli akcie AMD (-18,03 %).  Nepomohlo ani predstavenie nového rackového systému pre umelú inteligenciu s názvom Helios, ktorým chce výrazne posilniť konkurenciu voči dominantnej spoločnosti NVIDIA na trhu s infraštruktúrou umelej inteligencie. Medzi prvými zákazníkmi by mali byť veľké mená ako Meta alebo Microsoft.

Akcie Intelu (-35,4 %) sa vyvíjali podobne aj napriek dobrým finančným výsledkom, ktoré prekonali očakávania analytikov. Tržby vzrástli medziročne o 25 %, čo bol najrýchlejší rast od roku 2011. Spoločnosť taktiež zlepšila aj očakávania na ďalší kvartál. Intelu v posledných mesiacoch pomáha najmä dopyt po AI infraštruktúre, čo prispieva k predaju serverových procesorov.  

Zmiešané výsledky Magnificient 7

Rozdielny vývoj bolo možné sledovať aj medzi technologickými gigantmi zo skupiny Magnificent 7. Kým spoločnosť Meta po zverejnení výsledkov za druhý kvartál investorov sklamala a jej akcie výrazne oslabili, Microsoft a Amazon zverejnili silné hospodárske výsledky, ktoré trh ocenil výrazným rastom ich akcií.

Tržby Alphabetu (materská spoločnosť Googlu) medziročne vzrástli o 24 %, keď boli ťahané reklamným biznisom, ale aj silným rastom segmentu Google Cloud (nárast o 82 % medziročne), ktorý má zároveň nevybavené objednávky v hodnote 514 miliárd USD. Investori negatívne vnímali zvýšenie odhadu kapitálových výdajov na rok 2026 až na 205 miliárd dolárov (z pôvodných 180 – 190 mld.), pričom časť týchto výdajov Alphabet financuje vydávaním dlhopisov. Akcie po zverejnení výsledkov klesli o viac ako 7 %, celkovo ale za mesiac pridali 0,94 %.

Microsoft prekonal očakávania analytikov aj na tržbách aj zisku. Tržby medziročne vzrástli o približne 18 %. Rast dôležitej cloudovej platformy Azure zrýchlil na 43 % a zároveň prvýkrát prekonal hranicu 100 miliárd tržieb za fiškálny rok 2026. Investori pozitívne vnímali to, že investičné plány pre kalendárny rok 2026 zostávajú v rovnakej línii. Technicky spoločnosť upravila odhad z cca 190 miliárd USD na 175 miliárd dolárov, no toto zníženie je len účtovným dôsledkom zmeny odhadovanej životnosti dátových centier a budov (reálne výdavky sa teda nekrátia). Akcie po výsledkoch pridali 15,5 %, celkovo za mesiac vzrástli o 24,58 %.

Meta taktiež prekonala očakávania v tržbách, avšak investorov sklamal slabší zisk, opatrnejší výhľad tržieb na ďalší kvartál a výrazný pokles voľného cash flow spôsobený vysokými výdavkami do AI infraštruktúry. Meta zároveň zvýšila dolnú hranicu tohtoročného odhadu kapitálových výdavkov zo 125 na 130 miliárd USD, horná hranica zostala na úrovni 145 miliárd. CEO Mark Zuckerberg uviedol, že značná časť výpočtovej kapacity bude využitá na trénovanie vlastných modelov. Už predtým ale Meta prišla so správou, že určitú časť výpočtového výkonu bude poskytovať aj externým zákazníkom, z čoho by mali prameniť ďalšie tržby. Akcie po oznámení výsledkov klesli o takmer 8 %, za mesiac stratili 1,17 %.

Opačnú situáciu sme videli na akciách Applu, ktoré narástli o 6,76 %. Apple sa stal druhou firmou, ktorá prekonala trhovú kapitalizáciu 5 biliónov dolárov a zároveň na niekoľko dní zosadil Nvidiu z pozície najväčšej spoločnosti na svete. Ku koncu mesiaca si Nvidia zobrala toto prvenstvo naspäť.

Pri ostatných technologických gigantoch, ktorí masívne investujú do budovania infraštruktúry pre umelú inteligenciu bez okamžitého dopadu na zisky, Apple zvolil opatrnejšiu a finančne menej náročnú stratégiu. Práve preto možno vidia niektorí investori túto technologickú spoločnosť ako bezpečný prístav oproti konkurentom z Magnificient 7.

Zároveň Apple takisto zverejnil svoje výsledky, v ktorých prekonal očakávania tržieb aj zisku. Tržby medziročne vzrástli o 15 %, keď hlavným dôvodom bol silný predaj iPhonov. Investorov ale nepotešil výhľad, ktorý zaostal za očakávaniami. Môžu za to hlavne vážne problémy v dodávateľskom reťazci a nedostatok niektorých komponentov ako napr. pamäťových čipov. Na výsledky akcie reagovali pomerne negatívne, keď sa prepadli o viac ako 7 %.

Spoločnosť Amazon svojimi hospodárskymi výsledkami za druhý štvrťrok výrazne prekonala očakávania trhu. Vyššie než očakávané boli príjmy z cloudových služieb aj z reklamy. Tržby Amazonu vzrástli medziročne o 20 %, pričom hlavným motorom rastu bol cloud AWS (tržby medziročne +37 %). Bolo to najrýchlejšie tempo rastu cloudu za posledných 18 kvartálov. Podobne ako pri ostatných firmách, aj tu za tento rast môže najmä dopyt po službách umelej inteligencie. CEO firmy Jassy uviedol, že Amazon plánuje vynaložiť na umelú inteligenciu ešte viac prostriedkov, pričom kapitálové výdavky by mali v tomto roku dosiahnuť 220 miliárd dolárov z pôvodných 200 miliárd. Čo sa týka výhľadu na ďalší kvartál, tam bol Amazon opatrnejší, keďže analytici očakávali vyššie čísla. Ani to však investorom neprekážalo a jeho akcie za mesiac stúpli o 13,95 %

Netflix po výsledkoch oslaboval

Streamovací gigant Netflix v druhom kvartáli zvýšil tržby medziročne o 13,4 % na 12,56 miliardy dolárov, zatiaľ čo prevádzkový zisk vzrástol o 11 %. Rast zaznamenal vo všetkých regiónoch, pokračoval v rozvoji reklamného segmentu a celkový počet odsledovaných hodín počas prvého polroka presiahol 97 miliárd. Napriek solídnym výsledkom však investorov sklamal výhľad na ďalšie obdobie. Akcie tak po výsledkoch stratili viac ako 7 %, za mesiac ale dokázali mierne stúpnuť o 0,43 %.

Európa

Európske akciové indexy zaznamenali pozitívny vývoj, ktorý bol podporený sériou priaznivých ekonomických ukazovateľov z eurozóny. K rastu prispela aj možná diverzifikácia investičných tokov, keď časť investorov presúvala svoje prostriedky z amerických trhov do Európy.

• Francúzsky CAC 40 pridal 1,26 %,
• Britský FTSE 100 narástol o 3,53 %,
• širší európsky index Stoxx Europe 600 posilnil o 1,16 %,
• a Nemecký DAX stúpol o 2,53 %.

Najväčšia európska spoločnosť ASML, podobne ako iné firmy zo sektora polovodičov, zažila negatívny mesiac. Nepomohli ani dobré výsledky, v ktorých holandský výrobca strojov na výrobu čipov už druhýkrát v tomto roku zvýšil svoje prognózy a oznámil lepšie než očakávané štvrťročné čísla, keďže jeho zákazníci naďalej zvyšujú výrobu čipov pre umelú inteligenciu. Negatívne ku koncu mesiaca vplývali aj správy o možnej čínskej konkurencií, keď štátom podporovaná firma začala s vlastnou sériovou výrobou pokročilých čipových DUV strojov. To vyvolalo obavy investorov zo straty alebo poklesu podielu na čínskom trhu, ktorý predstavuje pre ASML dôležitý zdroj príjmov. Akcie ASML v júli klesli o 16,68 %.

Zmiešaná výkonnosť najmä na amerických akciových trhoch sa premietla aj do rozdielneho vývoja našich akciových fondov.

• Fond budúcnosti klesol o 2,84 % (12-mesačná výkonnosť 20,98 %),
• Fond maximalizovaných výnosov odpísal 1,2 % (12-mesačná výkonnosť 10,24 %)
• a ESG fond dividendových akcií mierne posilnil o 0,32 % (12-mesačná výkonnosť 24,65 %).

Ázia

Na kórejskom akciovom trhu musel zasahovať regulátor

Výrazný prepad sme videli na juhokórejskovom akciovom trhu. Kórejský index Kospi bol v jednom momente od začiatku mesiaca nižšie až o 34 %, v poslednom júlovom dni však prišiel výraznejší rast. Aj napriek tomu zakončil mesiac o 22,19 % nižšie. Mohli za to najmä akcie SK Hynix, ktoré klesli o 35,17 % a Samsungu, ktoré stratili 21,41 %. Podobne ako v USA, vysoké valuácie a obavy investorov o udržateľnosť rastu AI boomu spôsobili výpredaje na týchto akciách.

S klesajúcimi cenami akcií dostalo veľký počet obchodných účtov aj tzv. margin call (výzva od brokera na doplnenie peňazí na obchodný účet, keď hodnota otvorených pozícií klesne pod bezpečnú hranicu). Situácia bola tak vážna, že musel zasiahnuť aj regulátor, ktorý dočasne zakázal nové emisie pákových ETF a zdvihol minimálny vklad pre obchodovanie s nimi. Zvažuje sa aj to, že pákové ETF budú prístupne výlučne pre profesionálnych investorov alebo o znížení maximálneho pákového efektu

TSMC aj napriek dobrým výsledkom strácal

Negatívny sentiment na polovodičových firmách zasiahol aj taiwanskú spoločnosť TSMC, najväčšieho výrobcu polovodičových čipov na svete. Hoci firma zverejnila veľmi silné výsledky za druhý štvrťrok, keď jej čistý zisk medziročne vzrástol o 77,4 % a výrazne prekonal trhové odhady, akcie spoločnosti celkovo poklesli o 15,35 %.

Pokles v Japonsku a zmiešaná výkonnosť čínskych indexov

Korekciou prešli aj japonský index Nikkei, ktorý stratil 8,14 % a čínsky Shanghai Composite, ktorý klesol o 6,4 %. Darilo sa naopak čínskemu indexu Hang Seng, ktorý stúpol o 13,13 %. Pozitívnu výkonnosť ťahali najmä technologické spoločnosti, ktoré sa spamätali po poklese z minulého mesiaca. Akcie Tencentu stúpli o 10,56 %, akcie Alibaby pridali 26,01 %.

V Číne prebehlo aj zaujímavé IPO spoločnosti CXMT, ktorá sa venuje výrobe pamäťových čipov, po ktorých je v súčasnosti obrovský dopyt. Jej akcie po uvedení na burzu vzrástli o neuveriteľných 466 %, čím dosiahla trhovú kapitalizáciu 488 miliárd USD a stala sa tak najhodnotnejšou spoločnosťou obchodovanou na burzách v pevninskej Číne.